【中金医药】诺禾致源年报和一季报速评

【中金医药】诺禾致源年报和一季报速评

公司公布2022年和2023年Q1业绩：2022年收入19.26亿元，同比增长3.17%；归母净利润1.77亿元，对应每股盈利0.44元，同比下滑21.3%，符合预期。2023年Q1收入4.41亿元，同比增长13.96%，归母净利润0.23亿元，同比增长19.3%，好于预期。

2022年公司国内业务受到疫情较大冲击，海外业务也未完全恢复到疫情前水平。公司2022年实际营收19.26亿元，同比增长3.17%。2022年国内客户的营收为11.18亿元，同比下降6.85%；2022年境外客户的营收为8.07亿元，同比增长21.25%，剔除外币报表折算的收入影响，海外收入同比增长24%，占公司总营收比例为42%。整体业绩符合预期。

2023年Q1国内三月开始受影响的业务得到较明显的恢复，海外Q1同比增长37%。国内因为部分高校2月中旬才陆续放开，2023年Q1国内客户实现营收2.1亿元，同比下降3.38%，受影响的业务在逐步恢复中。2023年Q1境外客户实现营收2.3亿元，同比增长37%，占公司2023年Q1总收入的比重为52%。整体而言，公司2023年Q1业绩好于预期。

2022年全年营收由于疫情未达到预期但未缩减人员配置导致费用率有一定提升，2023年预期费用率会降低进而净利润率得到提升。公司在2022年初为积极扩张策略，营销端扩张加上营收低于预期造成短期的费用率提升，拖累全年利润水平。考虑到公司全球本地化策略持续落地带动毛利率提升，叠加2023年因为疫情影响缓解预期费用率会有一定程度降低，我们对2023年净利润率水平较为乐观。