【东吴 陈李】市场观点更新413

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我们认为5月之后，海外资本可能会重新涌入中国资产。港股会有比较快速的反弹，而A股将重新迎来增量资金主导，而不是存量资金主导行情。与去年12月不同，这次北上资金回流，包括部分LO等长线资金，不再仅是对冲主导。

1、一部分投资者认为美股会在5月以后下跌。由于中美资产表现呈现跷跷板态势，一旦他们卖出美股，观察中国资产投资机会。1）中小银行的危机没有结束，中小银行存款依然在流失，他们的存款利率水平显著低于货币市场基金和大银行；2）美国商业地产的亏损和未兑现的债券亏损仍然存在；3）高利率环境下，美国信贷收缩明显。4）作为滞后指标的就业数据走弱，经济衰退比较明显。目前流行的策略是6个月内做多黄金，做多VIX指数。

2、非北美的资本，包括中东和拉美的资本开始观察中国资产机会。主要原因是中美两极化世界格局下，非欧美资本开始两边下注。非北美资本担心美元信用，愿意选择其他资产分散，包括比特币、黄金，也可能会包括人民币。

3、中国在外交上有出乎意料的、正面的与世界连结动作出现了。不仅是与发展中国家，一带一路国家，甚至是跟欧洲和美国。

4、一些海外公募基金觉得中国慢慢地复苏是正常的，而且是正确的。如果像美国一样做强刺激，反而会产生通胀压力。普遍认为广义需求会在23年底-24年初回到疫情前，一旦需求回复，过去2-3年没有大幅增加供给的行业，企业定价能力提升，ROE上升。

5、如果上述成立，那么五月后行业和主题表现，可能略有差异。