【中金电新】3月信贷超预期，重申工控板块的配置价值

3月新增信贷3.9万亿元，连续三月大超市场预期。3月企业中长期贷款约为2.07万亿，同比增长54%，从占比角度来看，1Q23期间企业信贷占2022年企业中长期贷款比例超过60%，近10年内仅2017年超过60%。此外根据人行的企业信贷需求来看，1Q23期间也处于近10年的高点。

信贷是典型的前置指标，领先于CAPEX，我们认为“信贷-CAPEX-订单”的传导路径有望持续推动板块的业绩高速增长。此外从传导的角度来看，当前CAPEX前提（需求）的指征数据PMI已经连续三月处于扩张区间，CAPEX动力（工业企业盈利+企业中长贷）的外生动力也已持续超预期，随着时间推进传导有望持续进行，最终反应为装备制造业订单和工控企业订单。

工控三年一轮周期，1Q23期间已经观测到一些周期启动迹象。2-3月PMI（同比）数据出现持续性的向上，终结过去连续20个月的下滑态势，我们持续看好工控周期复苏带来的需求弹性。