【天风电新】国安达更新：特高压+储能PACK级消防趋势下的弹性标的-0411

【天风电新】国安达更新：特高压+储能PACK级消防趋势下的弹性标的-0411

———————————

此前市场对公司担忧较多集中在储能PACK级消防落地低于预期，业绩未能如期兑现。但当前时点，结合7月1日储能消防新国标开始实施，我们发现当前时间点【特高压、超高压项目推进加速、变电站消防需求提升；储能PACK级消防需求开始体现】，考虑公司23年估值仍处较高水平，我们对公司基本面进行更新，后续将持续关注公司投资价值：

?电网消防

主要应用场景是特高压、超高压换流站、室内外大型变压器等高增长领域；公司占国网采购额一半以上，与国网建有输变电设施火灾防护联合实验基地，【为国网唯一的火灾实验室】。

我们预计，公司该业务22年收入同比持平，主要系受疫情等影响，特高压、超高压项目开工率低、超高压变电站存量改造需求低于预期。

未来看点：

1）23年靠超高压变电站消防需求支撑，预计收入端有望达到3亿元+；

2）24年看特高压项目带来弹性，我们预计24年新增投运特高压项目直流+交流共5条，以一个特高压变电站消防价值量2000万元计算，对应增量收入可达1亿元，结合超高压变电站增速，预计24年收入6亿元，同比翻倍。

?储能消防

我们预计，23年开始公司PACK级消防产品有望实现0-1，以液冷、风冷对应4000、6000万/GWh价值量测算，假设今年公司出货3GWh产品，对应收入可实现1.5亿元。

PACK级消防产品上量的主要驱动因素包括：

1）7月1日储能消防新国标开始实施，尽管是建议标准，但我们近期已有看到部分央国企项目开始选用PACK级消防方案。

2）成本端，电芯成本下降，集成商有了一定的产品升级空间；

3）对业主方而言，23年储能商业模式进一步跑通，经济性有望好转，对储能系统成本容忍度有了一定提升；结合PACK级消防带来的安全性保障，业主方对PACK级消防的接受度有望提升。

?投资建议

我们认为，公司各项业务均有望实现较快增速：1）电网类消防项目市场格局优秀，竞争对手进入难度高，公司有望受益电网行业投资加速；2）储能消防业务23年有望实现收入层面0-1兑现，中期看PACK级消防渗透率逐步提升。

我们预计公司23-24年归母净利润分别达1.2、2.3亿元，yoy+308.6%/+87.9%，对应当前估值37、20X。

———————————

欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳