浙商机械 邱世梁|王华君【春风动力】：一季报业绩增长100%超预期，盈利能力迈入上升通道，重点推荐！

浙商机械 邱世梁|王华君【春风动力】：一季报业绩增长100%超预期，盈利能力迈入上升通道，重点推荐！

事件：4月11日，公司发布2022年年报及2023年一季报

?核心观点：

1、2023年Q1公司实现营收28.8亿元，同比增长27%，归母净利润2.1亿元，同比增长99.6%，业绩超预期。2022年实现收入113.8亿元，同比增45%；归母净利润7.0亿元，同比增长70%，业绩符合预期。

2、我们判断公司业绩超预期的主要原因为：1）四轮车产品结构升级，高附加值 U\Z 系列产品稳步提升。2）两轮车海外销量大幅提升；3）国内两轮车产品结构持续优化。4）海运费持续回落影响；5）人民币贬值汇兑收益增加。

3、公司盈利能力持续修复，已迈入上升通道。毛利率连续六个季度改善（由2021年四季度19.4%提升到2023年一季度34.2%）★★★

2022年毛利率25.4%，同比提升3.8pct；净利率6.5%，同比提升1.3pct。2023年Q1毛利率34.2%，同比提升14.6pct，环比提升3.2pct；净利率7.5%，同比提升2.8pct，环比提升2.4pct。2023年Q1盈利能力较2022年Q4持续修复，

4、四轮车产品升级+两轮车国际化、高端化：凭借国内稳定的供应链优势+高附加值UZ系列销量提升，四轮车海外市占率持续提升；两轮车产品矩阵丰富+海外销售突破+布局电摩赛道，预计销量持续高增。

风险提示：海外开拓不达预期；国内竞争加剧；原材料、海运费、汇率波动风险