【浙商宏观||李超】3月，信贷、社融、M2数据保持强劲，基本符合我们的预期。信贷总量多增+结构改善，社融增速触底回升、有效社融领先修复，M2增速处于高位，预计金融数据对实体经济的带动将在后续逐步显现，主要体现在投资端。金融数据也映射消费的恢复将是缓慢的，3月M1回落略超预期，体现出虽然居民消费、购房近期略有改善，但幅度仍然偏弱，这与3月居民超额储蓄继续累积相对应，我们认为经济结构转型升级是导致居民对未来收入预期悲观的根本性原因，也因此居民超额储蓄的释放将是一个缓慢的过程，进而导致M2回落的速度相对较慢。3

【浙商宏观||李超】3月，信贷、社融、M2数据保持强劲，基本符合我们的预期。信贷总量多增+结构改善，社融增速触底回升、有效社融领先修复，M2增速处于高位，预计金融数据对实体经济的带动将在后续逐步显现，主要体现在投资端。金融数据也映射消费的恢复将是缓慢的，3月M1回落略超预期，体现出虽然居民消费、购房近期略有改善，但幅度仍然偏弱，这与3月居民超额储蓄继续累积相对应，我们认为经济结构转型升级是导致居民对未来收入预期悲观的根本性原因，也因此居民超额储蓄的释放将是一个缓慢的过程，进而导致M2回落的速度相对较慢。3月，社融- M2剪刀差为-2.7个百分点，仍处低位，意味着资金淤积金融体系现象仍然突出。一季度信贷的大量投放或对后续形成一定透支，我们预计二季度宽信用基调延续但市场预期波动或明显加大。