【国君社服零售刘越男】小商品城：23Q1业绩高增82%，数字化加速赋能

【国君社服零售刘越男】小商品城：23Q1业绩高增82%，数字化加速赋能

事件：2022年营收76.2亿元/+26.3%，归母净利11亿元/-17.2%，扣非17.7亿元/+44.5%；2023Q1营收21.2亿元/+32.7%，归母净利12.2亿元/+81.8%，扣非10.8亿元/+64.5%。

22年受疫情扰动及减租免租影响，但2023Q1归母高增82%彰显经营活力快速恢复。1)22年营收拆分：市场经营17亿元/-29%，商品销售49.5亿元/+91%，酒店1.8亿元/+41%，会展0.8亿元/-33%；2)22年chinagoods实现GMV约357亿元/+112%大幅超股权激励要求的240亿元，Q1-Q4单季33/119/84/121亿元；3)23Q1国际商贸城日均客流量超20万人次，日均外商1646人/+30.3%，日均车流量88593车次/+23.4%。

23年业绩弹性更高，当前估值显著低估。1)增量一：chinagoods平台服务费(包括基础与增值服务费)，以及数字广告业务、金融机构数字化服务等；2)增量二：酒店/会展业务筑底向上；3)增量三：二区东市场(第六代市场的样板)招商工作已启动，市场化机制将增厚市场经营业务的收入利润；4)目前市值347亿元，2023年仅17倍。

快速推进跨境人民币支付，契合国家政策导向。1)一带一路正值10周年将迎新气象，受益1039贸易模式及义新欧班列，看好市场经营主业及chinagoods加速发展；2)跨境支付推进节奏超此前预期，将完善全球数字贸易服务生态；3)加速推进数字化，AI技术赋能提速。