【招商金属】继续强烈推荐黄金板块

【招商金属】继续强烈推荐黄金板块

美国上周经济数据较为疲软，2月份工厂订单连续第二个月下降，3月ADP就业人数14.5万，大幅低于预期（20）和前值（24.2），非农就业人数23.6万，低于预期（23.9）和前值（31.1）。美联储年内有望重回降息通道，持续支撑金价中枢抬升。

全球黄金ETF持仓3月净流入32吨，为10个月以来的首次净流入。

全球央行持续购金。2月份全球黄金储备增加52吨，为连续11个月增长，今年1-2月全球央行累计购金125吨，我国央行2月增持25吨，为连续4个月买入，至今年2月累计增持102吨。

推荐中国黄金国际、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等，贵金属回收推荐浩通科技、贵研铂业等。

?【中国黄金国际】央企平台，港股通标的。估值较低：当前市值135亿人民币，预计23-25归母净利润20/21/22亿元，对应PE为6.8/6.4/6.1倍。连续三年分红，22年分红1.47亿美元（净利润2.25亿美元），分红比例65%，预计未来几年分红率仍维持高位。集团海外资产主要位于中亚和俄罗斯，优先注入中国黄金国际。

?【中金黄金】金钼涨价显著增厚利润，集团资产注入预期。预计2023年归母净利润31亿，矿山金、钼、铜板块分别13、7、11亿。分部估值保守目标650亿。

?【紫金矿业】高成长性，低估值，高分红，股价领涨抗跌，预计23-25 年归母净利润244/308/356亿元，对应PE分别14/11/10 倍。

?【山东黄金】国内黄金龙头，业务纯，90%以上矿山金业务，利润弹性最大标的之一，在产、在建矿山仍有较大内生增产潜力。

?【浩通科技】低估值高成长。主营贵金属催化剂回收，利润受益贵金属价格上涨，贵金属回收毛利率15%。产品收入构成依次为白银、铑、钯和铂，价格走势与黄金趋同。产能增长快。22年处理量2200吨，23年翻倍至4500吨。在建和规划中1.5万吨。目前项目4年内投产的话，年复合增速35%。预计23年利润翻倍，市盈率12倍，明显低于可比公司。

风险提示：美联储超预期加息、金价下跌、公司经营风险、二级市场波动风险

联系人：刘文平、刘伟洁、赖如川、贾宏坤