【浙商电新张雷】光伏重大观点更新：银浆！光伏里的新通胀逻辑！

【浙商电新张雷】光伏重大观点更新：银浆！光伏里的新通胀逻辑！

【光伏银浆，石英砂之后的下一个通胀环节】2022年12月中下旬，我们率先坚定看多光伏行业，并提出第一阶段的整体行情主要受产业链降价预期驱动，这一观点已经充分验证；第二阶段，我们认为主要矛盾转向各环节相对话语权及不同企业经营能力的差异，重点关注高确定、低预期、大弹性的方向。继我们成为全市场第一家坚定看多光伏硅片和石英砂产业链的卖方之后，#我们再次挖掘到了光伏银浆这一新的量价齐升的赛道，这一赛道具备高壁垒、高弹性的特征，在电池技术切换窗口期，行业逻辑焕然一新！

【N型切换窗口期带来银浆赛道量价齐升】2023年是N型TOPCon电池大规模放量元年。按照目前各企业产能规划，预测2023年末N型TOPCon电池产能有望超300GW，出货量有望超100GW，占总出货比例有望从2022年的7%提升至23%。目前TOPCon银浆单瓦耗量是PERC的1.5倍，加工费高出PERC正银50%以上。随着N型TOPCon电池加速放量，预计2023年光伏银浆赛道加工费市场空间有望同比增长50%+。

【高壁垒推动份额向银浆龙头快速集中】P型银浆产品差异化较低，行业格局较为分散。N型TOPCon银浆在产品品类、配方工艺、上下游配合度、研发投入及频率等方面技术壁垒较P型均大幅提升，仅有长期深耕、研发及资金实力雄厚的专业化企业方可实现稳定批量供应。目前帝科、聚和占据TOPCon银浆领域主要份额，随着TOPCon电池的大规模放量，光伏银浆行业格局有望进一步向龙头集中。

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风险提示：N型产能释放不及预期；竞争格局恶化。