?【国君交运岳鑫团队】航空：Q1小航或率先扭亏，旺季航司预期乐观。放低旺季博弈，布局超级周期

?【国君交运岳鑫团队】航空：Q1小航或率先扭亏，旺季航司预期乐观。放低旺季博弈，布局超级周期

1、2022年：机队持续低周转，行业巨亏预期充分。

1）20-22年中国航空客流为19年的63%/67%/38%，其中国际客流为19年的13%/2%/2.5%。

2）机队周转低位，三大航ASK仅19年38%，行业巨亏预期充分。

2、2023Q1：量价表现超预期，小航或率先扭亏。

1）市场加速复苏，近期客流已近疫前。估算Q1客流较19年恢复80%，其中国内87%，国际14%。

2）航司收益管理积极，叠加票价市场化，春节后票价持续超疫前。

3）预计Q1行业大幅减亏，小航早周期周转恢复将率先扭亏。

3、旺季展望：航司预期乐观，盈利表现可期。

1）预计新航季国际逐步恢复，国内继续增班，推动机队周转提升。

2）预售向好，航司反馈旺季出游需求旺盛，预期旺季票价明显上升。

3）预计暑运将行业性扭亏，盈利表现或超预期，部分小航或正增长。

?核心逻辑：航空不仅是疫后大年短逻辑，更是盈利中枢上升的“中国航空超级周期”长逻辑。

（1）疫情不改航空需求，且空域时刻瓶颈持续，疫后供需将恢复。    

（2）疫情三年票价市场化较充分，干线市场票价中枢确定明显上升。

（3）航司理性规划运力降速，三四线增投的负面拖拽效应边际减弱。

?增持评级：中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空、中国民航信息网络。