【中信证券军工】七一二2022年年报简评

【中信证券军工】七一二2022年年报简评

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①业绩概览

公司2022年实现收入40.40亿元，同比+16.99%，实现归母净利7.75亿元，同比+11.09%，实现扣非归母净利7.41亿元，同比+15.16%。分析单季度，22Q4实现收入18.26亿元，同比+7.90%，实现归母净利4.72亿元，同比+4.98%，实现扣非归母净利4.55亿元，同比+6.91%。

②利润表相关指标

2022年公司整体毛利率同比-2.10pcts至46.59%。费用方面，研发费用同比+3.57%至8.09亿元；销售费用同比+5.40%至0.72亿元；管理费用同比+12.13%至2.14亿元；财务费用同比+32.72%至0.10亿元。综合以上各影响因素，公司2022年净利率同比-3.63pcts至19.22%。

③分业务情况

1、专用无线通信终端产品，2022年实现收入22.94亿元，同比-6.92%，占总营收约56.78%，实现产量19.46亿元，同比减少22.07%。2、系统产品，2022年实现收入15.62亿元，同比+89.73%，占总营收约38.66%，实现产量10.00亿元，同比增加17.17%。3、其他产品，2022年实现收入0.98亿元，同比+111.00%，占总营收约2.43%。

④前瞻性指标&现金流

报告期末，公司存货同比-6.14%至34.55亿元，其中发出商品同比-67.01%至2.88亿元，在产品同比+8.22%至17.90亿元，原材料同比+16.34%至10.11亿元，库存商品同比+32.64%至3.17亿元，委托加工物资同比+4.44%至0.47亿元。报告期内经营性净现金流同比-86.91%至0.45亿元。

⑤股权变动：

报告期内控股股东智博科技转让0.3亿股（3.90%）公司股份，报告期末持有公司 3.70 亿股 (48.64%)。二股东TCL减持0.23亿股（3.00%）公司股份，报告期末持有公司 1.01亿股 (13.07%)。

⑥投资逻辑

全军种覆盖市占率领先，高研发投入支撑长期成长。军用通信市场门槛较高参与者较少，竞争对手多关注不同细分市场，而公司是少数实现全军种覆盖的企业。在联合作战背景下，“平战一体、军种兼容”是军用无线专网的发展趋势，公司产品横跨海陆空多军种，未来有望持续受益。最近五年公司研发费用呈上升趋势，研发费用率保持在20%-25%水平，高于海格通信、烽火电子等可比公司。我们预计随着研发成果逐步实现产业化，公司业绩有望保持长期稳健增长。

⑦投资建议

考虑到在信息化建设驱动下，军用无线通信市场快速扩张，公司是行业龙头，产品覆盖全军种并在航空领域优势显，有望充分受益行业扩容。