【国君交运】国航深度调研要点

【国君交运】国航深度调研要点

1、需求：旺季出游需求旺盛。

两会后市场恢复速度超公司预期，淡季保持良好态势。线上不能完全替代线下，国航前十大客源航线客流已高于疫前。展望旺季，国内需求旺盛，海外旅游接待能力仍待恢复。五一作为放开后首个长假，目前局部热点预售已较满。预计暑运会比五一更好。

2、票价：淡季稳定，旺季乐观。

3月以来，行业含油票价超19年，国航裸票价超19年。目前临近订票特征仍明显，匹配临近高价收益策略。预计五一表现将引领价格趋势。行业普遍预期旺季国内票价较19年两位数增长。

3、国航国内：重视航网巨大变化。

国航北京成都两个主基地均已是一市两场。首都与双流机场区位优秀，公商客源占比提升，票价优势明显且将持续。国航重点打造快线，北京商务客流占比75%。东部空域瓶颈仍在，未来首都时刻释放将加密核心干线，增强航线控制力。根据S曲线规律，预期收益将显著且持续高于行业。

4、国航国际：阶梯状恢复，长期收益改善乐观。

预计新航季恢复进度将逐步加快，需双边航权时刻恢复谈判、机场地面保障协调解决。国际客班预计夏秋季恢复40-50%，年底恢复至70-80%，全年累计恢复50%。预计日本线4月中会有部分保障能力释放，暑运还会增长。海航等经营调整将致竞争格局变化，且地缘冲突提升国航直飞优势，预计国际收益有望持续高于疫前。

5、重视政策：打造超级承运人。

局方落实民航强国，资源分配管理政策重大改革。集中分配是必要调整，建议重点关注行业政策趋势。

6、飞机引入：继续理性低速增长。

局方与公司均正在做十四五中期调整。国航预计十四五机队规模年复合增速3%（不含山航）。

国君交运继续重点推荐航空，建议放低旺季博弈，布局航空超级周期。欢迎探讨交流