?【国金宏观•赵伟团队】

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 28888884281541-#居民信贷成为支撑融资超预期主力# 

①新增社融延续大超预期。3月，新增社融5.38万亿元、高于预期的4.5万亿元，同比多增超7200亿元；存量增速较上月回升0.1个百分点至10%，中长期资金延续改善、有效社融增速较上月回升0.25个百分点至11.34%。

②新增社融超预期、主因信贷支撑。分项中，新增人民币贷款3.95万亿元、同比多增超7200亿元，贡献社融同比增量的99.6%以上，非标三项同比亦有贡献、尤其是表外票据同比多增超1500亿元。政府债券和企业债券与去年同期相差不大，同比略有减少、接近1500亿元。

③信贷中，居民端表现亮眼、中长贷、短贷单月新增均创新高。3月，新增信贷3.89万亿元、同比多增近7600亿元。其中，居民贡献同比增量的64%，中长贷同比多增超2600亿元至6350亿元左右；短贷同比多增超2240亿元至6000亿元以上，与商品房销售、居民消费边际升温等有关。

④企业端总量和结构延续改善，单月中长贷再度创新高。3月，新增企业贷款近2.7万亿元，其中，企业中长贷新增超2万亿元、连续第8个月同比改善，同比增长超53%，新增短贷也创新高、同比多增超2700亿元；票据融资延续收缩。

⑤M1、M2双双回落。3月，M1同比较上月回落0.7个百分点，与高基数有一定关系；M2同比回落0.2个百分点至12.7%。存款分项中，居民存款同比多增2000亿元以上，企业存款、财政存款变化不大，新增非银存款同比变动超9300亿元、或与货基等规模增长有关。

⑥重申观点：政策靠前发力、疫后活动加快修复，经济可以乐观点。伴随政策效果逐步显现、内生动能修复等，信用修复或将延续、关注信贷节奏；“精准有力”下，资金或重点流向基建、制造业等领域等。