保险观点更新：把握NBV增长机遇，重点关注负债端超预期个股【申万非银&金融科技】

保险观点更新：把握NBV增长机遇，重点关注负债端超预期个股【申万非银&金融科技】

3.5%增额终寿销售火热，停售或将推动NBV超预期增长。储蓄型保险产品竞争力强、客户需求火热，预计产品停售将进一步激发客户对于刚兑财富管理需求。停售将助推上市险企平均NBV增速超20%，预计1H23E NBV增速排序：太保(+35%)、平安(+20%)、新华(+18%)、国寿(+15%)。

中小公司停售时点可能前置，市场份额有望加速回流头部险企。3.5%产品可能类似19年4.025%产品停售，直接由监管对公司窗口指导立即停售，中小公司因激进定价+规模效应弱+投资稳定性较差，停售时点或靠前；头部险企因保守定价和卓越风控停售时点或更晚，可获得更充裕的客户资源，提升市场份额。

预计头部险企2H23将保持稳健增长，如国寿。上市险企健康、年金、分红险等占比较高，寿险长护险转化等创新险种政策持续落地，多元化产品结构有望接棒储蓄型产品。国寿23年开门红主销年金、两全，增额终寿占比低，且NBV基数在2H22 (yoy-31.2%)比1H22 (yoy-13.8%)更低，全年NBV增速有望前低后高。

继续看好保险板块：权益市场回暖+负债端超预期增长，有望形成资负共振。当前板块23年平均动态PEV 0.50倍 /分位数<9%，4Q22 保险板块重仓比例仅0.43%，仍处于历史底部，向上空间充足。推荐：太保 (NBV持续超预期)、平安 (NBV增速向好)、国寿 (全年增速有望前低后高)、新华 (深蹲起跳高弹性)、中国财险 (高股息稳健品种)等。