10
2023
04

各位领导好:


各位领导好:


在当前上证综指接近3350点,来到此前2月以来震荡区间高位。我们此前提出人民币汇率向均衡水平(6.6-6.7,且对美元和非美元货币均呈现升值)的回摆是A股市场再次走强的重要条件。可以看到,在近期美元指数下跌过程中人民币汇率并未对应升值。据此,我们维持大盘指数处于“山腰处的歇脚”判断,维持“大盘价值高分红核心资产投资”和“小盘成长TMT产业主题投资”判断。


在居民和地产端持续修复的弱复苏环境下,对于人民币汇率始终处于6.8-7震荡背后核心观察是今年国内出口外贸存在巨大不确定性。值得忧虑的是前两个月我国外贸数字也呈下降趋势,作为全球经济金丝雀的韩国3月出口同比下滑13.6%,为连续第六个月下滑,全球经济负面展望的悲观情绪在上升。


结构上,值得高度高度重视的是安信策略——A股产业主题有效性指数较此前高位环比回落(尚不能明确是见顶回落,因为领先指标两融资金买入额占比在创新高,其与产业主题投资有效性指数正相关性较强),A股景气投资有效性指数在3月中旬我们反复明确见底回升,对应着创业板指为代表的大盘成长反弹(注意过程本质是抛离边缘品种,资金回流至大盘成长),相对景气的低PEG部门相对占优(注意:相当多低PEG形成是因为全球经济展望负面压制)。


客观而言,面向4月年报一季报披露期,准确的表达应该是:4月A股定价过程中景气和基本面的作用在日历效应下有效性回升,换句话说景气投资有效性自身环比1-3月改善,但提升的过程中是否能扭转产业主题投资,成为年内超额最明显的策略,事实上并没有明确的证据证明这点。


回到对AI数字经济TMT的观点:其最大关注并不是来自于自身,而是来自于经济修复的斜率,只要经济弱复苏,TMT就不会输,产业主题投资依然奏效,高位震荡的可能性在上升(向下历史可比参考空间5-15%左右),目前可以明确机构资金正向这个领域迁移(预计5-6月会加速)。


当然,4月景气基本面定价作用环比上升,我们预判这种定价首要集中在半导体、医药、军工和少部分新能源这几个方向,相对来说也会避开一些有争议的高景气领域。当然,还有一个基本面逻辑至今依然奏效,就是我们此前反复强调:在强预期弱现实的宏观策略定价环境之下,市场的运动规律本质就是“低位股的迭起”:低位股+边际改善依然奏效,在年报一季报中探寻边际基本面改善且目前仍处于低位的品种可能更为关键。


以上,供各位领导参考

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