【民生机械】持续推荐华工科技，仍有极大预期差

【民生机械】持续推荐华工科技，仍有极大预期差

公司近期股价表现亮眼，它在英伟达、微软等客户的进展已为市场所熟知。我们上周参加公司交流，并独家参访华工正源及云岭光电，认为以下几点仍值得市场重视：

1）公司国内市场市占率25%以上，位居国内第一位，在华为、阿里、字节等客户渗透率极高，体现了公司优越的技术水平。以往囿于校企体制海外客户拓展不足，近三年公司组建北美团队，深耕重要客户，长期培育已到放量期。

2）公司是国内少数有能力自产芯片的光模块公司，实控公司云岭光电光芯片25G以下自产率达80%，25-100G已在量产进程中，显著优于其它厂商。客户包括海信、九州、新易盛、剑桥等，核心部件自产保证后续潜力。

3）公司是光模块厂商中23年边际变化最大的标的。复盘新易盛等光模块历史可知，股价启动于突破海外供应链，后续都有几倍涨幅。公司王牌产品400G相干打入客户供应链，有望获得一供地位。

4）预计公司2023/2024/2025年归母净利润为14.5亿、18亿、21亿，对应当前市值PE分别为22X、18X、15X，相对23年可比公司中际旭创（38X）、新易盛（23年34X）明显低估，且公司今年各季度业绩兑现度极高，预计公司是光模块板块一季报最为亮眼的公司，继续强烈看好。