【中信电子】思特威基本面更新

【中信电子】思特威基本面更新

公司今日涨幅20%，年初以来涨幅74%，外发深度报告（2022.10.13）以来涨幅93%，属于相对强势品种，我们认为除了今日AI板块催化，亦有基本面角度的逻辑兑现，一方面公司受益于安防下游的逐步回暖，另一方面公司加速切入汽车、手机两大新领域，有望逐步增厚收入表现。

安防业务：2022年收入约16亿元，占比约70%。公司传统安防产品包括AI系列和SL系列，覆盖200-800万像素规格，终端客户覆盖大华、宇视、小米等品牌，2020年切入海康客户，我们认为有望增加中高端企业级占比；机器视觉全局快门系列产品占据性能优势，目前在研第三代GS技术有望补齐超高像素规格产品，公司已切入大疆无人机、科沃斯扫地机器人、有道智能翻译笔等多应用领域。2023年随着下游安防等需求回暖，公司安防板块有望稳中有升。

汽车业务：2022年收入约2.25亿元，占比9%。公司目前产品主要为舱内、环视与倒车影像、行车记录仪，三款产品通过AEC-Q100车规级认证。并且公司在安防领域有深厚积累，产品在夜视成像、动态范围方面具备优势。研发方面，2021年公司6颗车载相关芯片实现流片，包括车载影像、车载感知、舱内应用等领域，后续公司亦在积极开发感知类800万像素产品。客户方面，公司与海康汽车已建立合作关系，已切入岚图、广汽丰田等车厂供应体系。

手机业务：2022年收入约6亿元，占比约24%。公司从2020年底开始切入手机领域，2021年陆续发布200万、1600万像素新品。2022年3月，公司发布定制的5000万像素产品SC550XS（采用台积电40nm+22nm堆叠制程）。目前公司在手机端已经形成2/5/8/13/16/50M产品阵列，后续其他高阶产品亦在研发过程中，有望逐步迭代。

我们认为公司核心基本逻辑在于安防业务稳中有升、手机/汽车两大领域逐步切入提份额。此外2022年公司由于汇率贬值录得近2亿元汇兑损失，后续随着汇率逐步稳定，汇兑对公司的拖累有望显著收窄。维持“买入”评级。