粤电力A：电价上浮拉动23Q1业绩转盈，坚定看好Q2火电盈利【国海公用杨阳】

粤电力A：电价上浮拉动23Q1业绩转盈，坚定看好Q2火电盈利【国海公用杨阳】

公司发布2023Q1业绩预告，实现归母净利润0.8-1.0亿元，上年同期亏损4.49亿元，同比转盈；扣非后归母净利润0.7-0.9亿元，上年同期亏损4.61亿元。2023Q1公司业绩转盈，主要是因为平均上网电价上涨，同时，公司煤电发电量同比+4.1%。

煤炭成本方面：

☀1-2月份由于疫情尾波以及春节原因，广东用电需求偏弱，煤炭库存天数基本保持在20天左右的高位，因此22年12月以及23年1月份的高价煤仍对公司1-2月份的燃煤成本产生影响。

☀进入3月，公司开始受益2月国内外煤价下行的红利。根据我们测算，若按照长协煤兑现率10%（725元/吨的长协价）、进口煤比例50%，3800K进口煤价格660元/吨、5500K现货煤价格1155元/吨（参考2.20-3.10秦港均价），则对应入炉标煤单价1179元/吨，度电净利1.3分/度。

展望Q2，我们认为动力煤价格中枢仍有望继续下移，公司火电盈利确定性强。需求侧，伴随供暖季结束，经济复苏弱预期，Q2用电需求或整体偏弱；供给侧，海外经济衰退叠加进口煤量增加（印尼煤增产+澳煤进口放开），进口煤价中枢有望继续下移。

新能源方面，2023Q1公司风电发电量13.2亿千瓦时，同比+8.7%，主要是因为23Q1新能源装机量同比+55万千瓦至275.6万千瓦；利用小时数564h，同比减少53h。

投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润分别为15.0/24.8/31.9亿元，对应PE分别为22/13/10倍。维持“买入”评级。

⚠风险提示：政策变动风险；电力需求不及预期；电价下滑；煤价大幅上涨；政策执行力度不及预期；装机不及预期。