✿【天风医药杨松团队】强烈看好九芝堂：目标空间50%以上【加油】

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中药老字号品牌认可度高，治理优化彰显发展信心

公司作为中药老字号，品牌认可度高，产品放量基础较好。公司实控人解决股权质押问题，回归公司经营，22 年商业板块出表，业务结构调整发力聚焦医药工业，彰显发展信心；同时23年起干细胞业务逐步减亏，边际改善显著。

业绩确定性：渠道发力+产能扩张，核心品种高速增长

公司OTC系列拥有5大过亿单品，市占率均位居市场前列，2023年OTC品种收入有望实现50%+增长，核心催化：1）23年新产能释放带动核心品种安宫牛黄丸、阿胶等加速放量；2）发力市场下沉及终端渠道扩张，市占率有望持续提升；3）22年部分产品提价，有望进一步带动业绩增厚。

业绩持续性：营销改革，子公司产销一体化挖掘新增量

公司子公司金鼎药业、湖南斯奇拥有丰富的产品批文，受限于既往产销分离的模式，品种潜力尚未得到释放，各子公司目前已组建独立的营销团队，多款潜力品种有望进一步得到放量，为长期增长奠定基础。

长期空间：我们认为公司内部治理改善+营销改革有望带动业绩长期高速增长，预计23-25年归母净利润实现30%复合增速，预计25年归母净利润为7.5亿，第一目标市值188亿，现价看50%空间【加油】

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