【西部电子】三环集团持续推荐@所有人 

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MLCC：高容订单充足，高容订单能见度可看至少一个季度。公司稼动率已提升至70%，显著高于行业平均（约60%），预计23Q1 MLCC业务创历史新高（预计3亿以上收入）。Q2随着需求增加，公司稼动率有望回升至75%-80%。23年MLCC高增确定，预计同比增长66%至18.8亿元。其中，高容贡献5亿以上增量（22年1.8亿，23年预计7亿左右），车载贡献大几千万增量（预计23Q2开始放量），常规料保守预计15%-20%增长（22年预计9.5亿收入）。

PKG：下游主要是晶振，晶振行业23Q1库存见底，预计23Q2开始下游稼动率回升，预计23年收入同比增长5-10%，24年同比加速。

基片/浆料：下游主要为电阻领域，电阻周期与MLCC同步，22Q3见底；22Q4随着下游稼动率回升，收入环比改善。预计23年同比增长20%+。

陶瓷插芯：下游应用于MPO/MTP多芯光纤连接器和高速光模块组件，光纤入户，光连接器、衰减器、分路器等网络传输节点的光器件等，全球市占率70-80%。随着下游光通信领域快速发展，预计未来几年增速达10%以上。

?市值空间：23年业绩逐季加速，预计23-25年净利润分别为20、27、35亿元，给予公司历史估值中枢35xPE，24年看接近千亿目标市值。高容及车载MLCC陆续突破的三环，业绩确定性进一步加强，行业周期底部位置的三环我们持续重点推荐！