?【天风海外】建议重点关注快手基本面的逐季改善

?【天风海外】建议重点关注快手基本面的逐季改善

?核心观点一：快手作为国民第三大APP，在互联网甚至短视频用户逐步存量竞争时代后仍能保持稳健增长，公司Q4在用户数及时长方面表现优异，DAU/MAU同比+13.3%/10.7%，持续超行业增长，我们预计Q1仍能有同比7-8%的用户增长，全年有5%以上的增长；

?核心观点二：在当前时点，公司各业务线彰显韧性，持续获取市场份额。

公司广告业务在Q4实现同比增长14%，整体恢复速度好于市场预期，我们预计在Q1有望维持现有趋势，获得维持超行业水平增长，去年Q2低基数下，叠加广告新产品推出，整体广告收入恢复或好于预期，下半年恢复或更为明显，我们预计全年广告收入增速有望达20%；

对于直播电商业务，公司在Q4实现GMV同比增长30%，我们预计Q1 GMV增速有望超25%，在1-2月网上零售额同比增长仅5%的情况下维持超行业增长，全年GMV有望接近1.2万亿；

对于成熟度较高的直播打赏业务，公司在Q4仍能维持双位数增长，我们预计Q1有望延续此趋势；

?核心观点三：费用端持续改善，亏损稳步收窄

公司降本增效成果显著，费用率有望持续下降；我们预计海外业务亏损或将持续收窄，国内业务有望持续盈利，预计今年全年调整后净利润实现扭亏为盈；

? 从估值角度来看，基于2024年收入，对应4月7日收盘价PS不到2倍，假设稳态净利润率为15%，对应11X PE，估值仍具有一定性价比。