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Ai服务器加单，电子半导体迎来新的生机和活力

樊志远 国金电子首席分析师 

执业编号：S1130518070003

我们从产业链了解到，ChatGPT对算力要求较高，全球互联网公司纷纷推出大模型，提升了对Ai服务器的需求，互联网产生增加了Ai服务器加单，英伟达也向台积电增加了云端推理和训练芯片订单。

人工智能海量数据的收集、清洗、计算、训练以及传输需求，将带来算力和网络的迭代升级，利好AI数据中心及边缘高速运算大量使用的CPU，GPU，FPGA，ASIC，HBM存储器，3D NAND，以太网PHY芯片及电源管理芯片。根据PrecedenceResearch的数据，2022年全球人工智能芯片市场规模为168.6亿美元，22-32年CAGR有望达29.7%。我们看好人工智能加速发展对电子行业带来的发展新机遇，细分板块有望持续受益：1）计算芯片：AI拉动CPU/GPU/FPGA/ASIC量价齐升，云端推理和训练加速卡价值量较高，国产替代空间巨大；2）存储芯片：看好云端推理和训练对HBM芯片的拉动（单训练加速卡有望增加HBM用量1000美元以上），看好2023年存储板块止跌反弹， DDR5内存有望放量。据Yole，21-28年内存接口及配套芯片市场规模CAGR达28%，此外HBM属于先进封装的一种，因叠层厚度较高且运算量较大，对EMC塑封料提出了更高分散性和更高散热性要求，对应的球硅球铝填料将升级，其中球硅需要用到20um等级及以上的产品，low-α球铝首次被引入EMC封装中；3）以太网芯片：有限局域网通信之基，服务器端大有可为。25年中国数据中心用以太网交换芯片市场规模将达到120.4亿元；4）电源管理芯片：2023年下半年有望迎来需求回暖。随着云计算、人工智能以及大功率处理器和加速卡需求的不断增长，加速服务器电压转向48V，DC-DC受益明显；5）PCB/CCL：AI服务器带来PCB增量，一方面服务器主板从10～16层、M4/M6材料、单价2500～5000元提升为26层、M7/M8材料、单价10000元，另一方面AI服务器相对普通服务器以太网网卡、switch卡等配板用量明显增加。两个因素叠加下，服务器单机价值量从以往的1000～3000不等提升至10000～15000，价值量显著增加。6）光芯片：全球数据量爆炸式增长，光通信逐渐崛起。据Lightcounting数据，2027年全球光模块市场规模超200亿，光芯片为光模块核心组件。7）服务器电源：国内通用型服务器一般配套2个500W电源，价值量800元。富士康通用型服务器配套2个800W电源，价值量3500元；推理服务器（T4/A10）配套4个1800W电源，价值量8000元，训练服务器（A100）配套4个2200W电源，价值量14000元。AI服务器电源价值量大幅增长；8）AI往C端应用落地，智能音箱、电视将是重要的入口，特别是最近阿里天猫精灵开始接入AI，我们看好在ChatGPT入口设备占比比较高的国内芯片公司。

当前的存储行情从两个角度去看，一个是从AI的角度，一个是从存储周期的角度。

分别来看，首先是存储周期见底，我们上个月初发了存储的报告，我们当时的观点是存储周期大概率是在今年的第二或第三季度见底，我们主要从价格、库存和供需三个指标进行了分析，首先是价格的角度，当前的存储器价格已经跌破了前几轮的最低水位，距离最高点已经跌超了60%，历史上最大跌幅也就50%，目前我们看到4Gb的DDR4的价格已经到成本线了，虽然还在下跌，但我们认为继续下跌的空间不是很大了；另外从库存的角度看，当前存储原厂的平均库存快要见顶，存储模组厂商库存已经下降了3个月左右，正常是2个月左右，我们预计在2、3季度有望见底；另外从供需的角度看，我们看到海力士、美光三大厂商在削减资本开支，投片量也在减少，之前三星坚持不减产，目前看三星也有可能会采取减产减轻库存压力，需求端看，后面随着下游消费电子需求复苏以及数据中心建设的加快，我们预计下半年存储需求将逐步改善。

另外，从AI的方向，我们知道“算”与“存”分不开，算力基于数据，数据需求存储，随着算力的提升，数据量将呈指数级成长，对应对存储容量带来大量的需求，也将对存储芯片带来爆发式增长，从现有的能看到的方向是AI服务器，根据美光的数据，AI服务器相比传统通用服务器带来8倍DRAM+3倍NAND Flash，我们认为长期看不单单服务器领域，智能汽车、智能IOT、智能机器人等多个AI应用终端将对存储带来指数级增长。

我们看好Ai+应用落地，Ai服务器需求增长对电子半导体带来的机会，重点公司：英伟达、寒武纪、澜起科技、芯原股份、兆易创新、沪电股份、源杰科技、联瑞新材、裕太微、兴森科技。

风险提示：Ai+应用落地不达预期，数据中心需求复苏低于预期。