【广发电新】新型电力系统系列之四：电改传导消纳压力，综能服务蓄势待发

【广发电新】新型电力系统系列之四：电改传导消纳压力，综能服务蓄势待发

?#新能源配储规模不足、消纳压力向终端用户传导。我们测算，22-24年午间用电负荷增量45GW / 52GW / 59GW，风光配储后午间净出力56GW / 74GW / 65GW，后者大于前者，显示新能源配储难以完全消除其消纳压力。消纳压力向用户侧传导，峰谷价差拉大：①中小工商业客户由电网代理购电，山东、河北等省23年峰谷价差明显拉大；②大型工商业客户通过电力中长期+现货市场购电，峰谷价差亦在走阔。疫后经济恢复初期，用户侧电价中枢上涨或受限，消纳压力将向用户侧传导，峰谷价差拉大乃大势所趋。

?#用户侧峰谷价差拉大、激发工商业储能、更催生综合能源服务。部分省份能够两充两放，工商业储能盈利改善。我们测算，以广东为例，两充两放、30%资本金条件下，平均峰谷价差0.75元/kWh，IRR达7.08%。但光伏装机增长导致午间低电价甚至负电价出现，显著影响其经济性。工商业储能进行峰谷套利，亦面临电价波动风险。综合能源服务实现用户侧分布式光、储、充、可控负荷等资源一体化运行，最大限度适应电价波动，具备长期发展优势，综合能源服务有望为工商业储能构建“类共享储能”价格机制，更早达到盈利拐点。

?#电力系统“重发轻供不管用”、用户侧发展潜力巨大，综合能源服务具备万亿市场潜力和规模化扩张属性，支撑大型企业成长。从商业模式看，综合能源服务商具有“类保险公司”属性，规模化扩张是其降低风险的有效手段。从竞争壁垒看，综合能源服务商的长期发展依靠电力市场交易能力，该能力初始投资高、边际成本低，具有规模化扩张属性。

?#受益于煤硅锂跌价、综合能源服务盈利具备向上弹性。动力煤、硅料、碳酸锂价格逐步下行，我们测算，5500K动力煤每下降100元/吨，煤电成本下降0.042元/kWh；硅料每下降5万元/吨，组件成本下降134元/kW；碳酸锂每下降5万元/吨，电芯成本下降31元/kWh，综合能源服务盈利具备向上弹性。

?#投资建议。建议关注“2+N”综合能源服务商，“2”为电网下属企业【涪陵电力】、【南网能源】（公用事业），“N”为消纳压力大、电价机制灵活的中东部地区具备渠道优势的地方企业【海兴电力】（江浙）、【科林电气】（河北）、【金冠电气】（河南）、【华自科技】（湖南）、【永福股份】（福建）、【新风光】（山东）、【苏文电能】、【金冠股份】、【安科瑞】（华东）等。