?【债市周评】

?【债市周评】

1⃣️【财新PMI公布，经济复苏结构分化】财新3月PMI近日公布，制造业PMI录得50，回落1.6%；服务业PMI回升2.8%至57.8，为2020年12月以来新高。3月制造业和服务业恢复势头分化，服务业复苏继续提速，制造业则有所拖累。历史来看，3月为春节后开工旺季，制造业PMI多季节性回升，今年数据走低或显示前期积压需求消耗后，制造业修复速度放缓，内生动能仍待夯实。

2⃣️【质押式回购首破8万亿，机构杠杆较高】跨季后流动性重回宽松，资金价格显著回落，分层现象有所缓和。4月6日，跨季及假期因素导致较长期限资金集中到期，隔夜需求释放，质押式回购成交规模创下8.1万亿的历史新高。质押式回购余额虽有所下降但仍维持10万亿以上水平，显示非银整体杠杆水平依然较高，后续资金价格波动或将走阔。

3⃣️【美国非农就业持续降温，但韧性仍强】周五，美国劳工部公布3月非农数据，新增非农就业23.6万人，创20年12月来最小增幅；失业率3.5%处历史低位，平均时薪环比小幅回升0.3%。整体数据显示，美国3月非农就业市场虽劳动力紧张程度边际缓解但韧性较强，市场预计美联储将维持既定加息路径。

?【本周回顾】跨季结束后，公开市场逆回购大量到期，央行全周共计净回笼11,320亿元，但无扰流动性宽松态势，DR001、DR007分别下行44.59bps、39.12bps至1.37%、2.00%，周内质押式回购规模一度突破8万亿创历史新高。资金价格走低、机构加杠杆意愿仍强，带动信用债收益率进一步下行，中债 AAA 中短期票据 1 年期到期收益率下行2.53bps至2.74%， 中债 AAA 中短期票据 5 年期到期收益率下行3.97bps至3.26%。

?【后市展望】短期来看，经济内生动能偏弱背景下，市场对基本面或延续脱敏特征，低通胀情况下流动性收紧可能性较低，债市收益率预计仍将维持低位运行。（投资银行部）