【东威科技@东北机械】点评：业绩符合预期，复合铜箔电镀设备有望成为最大增长极

【东威科技@东北机械】点评：业绩符合预期，复合铜箔电镀设备有望成为最大增长极

事件：公司发布2022年报及2023年一季报，2022年实现营收10.12亿元(yoy25.74%)，归母净利润2.13亿元(yoy32.58%)；2023Q1实现营收2.34亿元(yoy20.23%)，归母净利润0.71亿元(yoy28.09%)，对此点评如下：

1⃣ 复合铜箔电镀设备开始批量确认，毛利率达49.85%，有望在2023年成为公司最大增长极。复合铜箔电镀设备2022全年确认收入1.46亿，16台(2021年同期仅1台)，均价为913.25万/台，毛利率达49.85%，显示出较强的盈利能力。去年生产27台，库存尚有15台，显示公司订单饱满，部分客户或由于产线配置问题尚未确认。公司目前在手订单+框架协议30亿以上，部分框架协议已开始交付定金向订单转化，预计在2023年成为公司最大的增长极

2⃣ 传统主业逆势增长，PCB新品及五金环保滚镀持续提供增量。公司2022年传统主业垂直连续电镀设备在行业不景气的情况下，营收仍增长了1.74%，毛利率维持在43.53%的较高水平，国内市占率50%以上，展现了较强的行业地位。根据我们的草根调研，PCB垂直连读电镀设备（VCP）订单下滑情况已有改善，行业有所回暖。同时公司水平镀三合一设备、MSAP移载式VCP设备等新品，将完善PCB领域的产品线。在五金电镀领域，公司推出的五金环保滚镀设备市场反响较好，订单旺盛，有望带来较多增量

3⃣ 复合集流体产业方兴未艾，公司作为确定性最高的设备环节有望充分受益。复合机集流体兼具安全性和经济性，目前多家膜材料厂商的顺利送样及电池厂测试&采购进展使产业趋势愈发明确。据不完全统计，截至2024年中正式达产的产能将达到150GW以上，且陆陆续续有更多新的玩家进入，我们持续看好产业进展带动复合铜箔电镀设备放量

? 投资建议与评级：预计公司2023-2025年净利润分别为4.05/5.19/6.58亿，对应PE分别为33X、26X、21X，继续给予“买入”评级

☎欢迎联系：刘军/许光坦