【天风家电孙谦团队】盾安环境2022年业绩快报点评：Q4营收增长超预期，热管理业务快速发展

【天风家电孙谦团队】盾安环境2022年业绩快报点评：Q4营收增长超预期，热管理业务快速发展

事件：

■ 公司22年预计实现收入101.44亿元，同比+3.12%，实现归母净利润8.39亿元，同比+106.98%，实现扣非净利润4.61亿元，同比+21.48%。

■ 22Q4实现营收28.87亿元，同比+17.23%，实现归母净利润1.37亿元，同比+118.10%，实现扣非净利润0.87亿元，同比+29.90%。

点评：

22年稳增长、调结构，盈利改善明显

公司2022年克服客户结构调整的不利影响，收入端实现稳健增长，营收趋势逐季改善。分业务看，我们预计公司主业2022年实现收入99.4亿元，同比+1.6%；汽零业务实现营收2亿元，4倍于21年水平。业绩端，公司归母净利率由2021年的4.1%提升至2022年的8.3%，扣非归母净利率由2021年的3.9%提升至2022年的4.5%，扣除担保损失冲回影响，公司真实经营性的盈利能力依然明显提升。

2022年定增落地，2023年关联交易有望加速

公司22Q4收入同比+17%，超出市场预期，我们预计主要为关联订单逐渐注入所致。22年12月底公司面向控股股东格力电器非公开发行股票1.4亿股（股本增加约15%），至此格力电器的持股比例将上升至38.78%。我们认为除增强控制权外，格力可充分发挥自身在产业、资金、资信、资源等方面的平台优势，进一步落实与盾安上市公司的业务协同和订单转移，加快公司设备末端和商用制冷元器件的配套开发进度，保障上市公司长期稳定发展。

热管理业务达成阶段性目标

公司将业务延伸高景气新能源车赛道后，逐渐打造出发展的新增长极，目前汽零业务在手订单达60+亿元，形成未来收入高增的重要支撑。分部业绩方面，我们预计受到研发费用+项目实验费用较多，以及2022年芯片物稀价贵等因素影响尚未实现盈利。展望后续，伴随芯片供应缓解以及公司产能快速爬坡，公司汽零产品交付能力和盈利水平有望稳步提升。

盾安是制冷元器件领域龙头，主业结构升级、盈利改善路径清晰，将业务延伸高景气新能源车热管理赛道后，有望抓住二供机遇打造又一增长曲线，公司双板块发展持续向好，维持“买入”评级。

天风家电团队 孙谦/宗艳/于雪娇/马元亨/赵嘉宁/李阳