【天风家电】公牛集团2022年业绩快报：Q4业绩符合预期，电工龙头逆势稳增

【天风家电】公牛集团2022年业绩快报：Q4业绩符合预期，电工龙头逆势稳增

事件：

公司预计2022年实现收入140.81亿元，同比+13.70%，实现归母净利润31.74亿元，同比+14.16%，实现扣非净利润28.89亿元，同比+9.76%。其中22Q4实现营收36.07亿元，同比+6.95%，实现归母净利润8.13亿元，同比+41.56%，实现扣非净利润7.77亿元，同比+44.78%。

收入端，公司2022年在宏观环境面临诸多不利因素背景下仍实现坚挺增长，22Q4受疫情影响营收增速略有波动，其中转换器增速相较于前序季度有所回落。分品类看，我们预计全年各业务线的成长性基本与前三季度增势相当：

■ 电连接板块转换器业务表现相对平稳（Q1-Q3增速+9%左右）。

■ 智能电工照明板块：LED照明业务仍贡献主要增长，墙开插座业务稳健增长，无主灯业务伴随产品、渠道、品牌三维建设逐步贡献增量（Q1-Q3增速+24%，其中墙开+17%，led+30%以上）。

■ 数码配件板块：依托近两年产品创新及渠道变革经营持续改善（Q1-Q3增速+18%）。

业绩端，公司22Q4实现归母净利率22.5%，同比+5.5pct，我们预计主要因为21Q4成本高位所致，21年年初公司使用套期保值锁定原材料价格覆盖范围为前三季度。随着22年大宗价格整体下行，公司盈利能力实现弹性修复。

23年关注新兴业务起量和全品类品牌建设。公司新能源产品和智能无主灯新业务在2022年已实现良好开局，创收均超1亿元，已在产品、渠道、品牌、供应链方面迅速建立起综合竞争能力，叠加2023年沐光无主灯品牌创立，长期维度下公司新兴业务发展具备动能。

投资建议：公司作为电工龙头，长期发展逻辑清晰——优势品类墙开插座、转换器稳健成长，龙头地位夯实；充电/桩、智能生态产品渠道快速铺开，有望逐步贡献收入体量；数码配件明确发力电商，快充+户外移动电源丰富产品矩阵。我们持续看好公牛在民用电工领域的龙头地位以及入局新赛道的成长性，维持“买入”评级！

?天风家电孙谦团队 孙谦/宗艳/于雪娇/马元亨/赵嘉宁/李阳