【国金宏观•赵伟团队】

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 51111112181184-#美国经济衰退预期或再次升温# 

①美国制造业PMI下滑，生产延续收缩。3月，美国制造业PMI录得46.3%，前值47.7%，低于市场预期，连续第五个月萎缩。3月PMI大部分指标不同程度回落，各分项均低于荣枯线，新订单、就业、进口降幅均超两个点，指向经济活动持续走弱。

②内外需均承压。3月，美国新订单和新出口订单分别回落2.7和2.3个百分点至44.3%和47.6%，进口指数回落2个百分点至47.9%。显示美国内需修复较差，外需改善较弱。高频数据显示，韩国3月前20日出口持续回落、CCFI指数延续低迷，指向全球需求拖累仍较大。

③价格收缩，就业放缓。3月物价及就业指数均下滑至荣枯线以下，分别录得49.2%和46.9%，前值51.3%及49.1%，显示经济和通胀的韧性有所减弱，我们在《美国劳动力市场“转弱”的条件与信号》中指出多个周期敏感性指标和综合指标已经反映美国劳动力市场的紧张状态正在边际放缓，领先指标显示就业还将继续放缓，美国经济的韧性可能正在瓦解。

④自有库存回落，客户库存积压。3月自有库存47.5%，较前值50.2%回落2.6个百分点；3月客户库存提高2个百分点至48.9%，显示需求端库存积压，新需求释放存在压力。供应商交付指数录得44.8%，前值45.2%，连续第六个月低于50%，表明供应链速度继续加快。

重申观点：证伪“不衰退”，这一次，美国经济或不具备软着陆的条件，美国劳动力市场“转弱”的信号正在显现，货币政策紧缩不足与紧缩过度的“天平”正转向后者。