【怡合达观点更新】锂电&泛半导体领域持续高增，超跌后当前位置已具性价比【东吴机械】

【怡合达观点更新】锂电&泛半导体领域持续高增，超跌后当前位置已具性价比【东吴机械】

怡合达作为FA自动化国产龙头，自22年11月高点以来回调已接近40%，我们交流下来市场主要有以下担忧：①22年业绩高增主要得益于锂电领域的需求爆发，23-24年能否有新的增长极？②模式优越性带来的高毛利是否能够维持，竞争格局是否会恶化？③作为自动化板块中的“新能源”概念股，是否会继续随着新能源板块进行调整？

但我们认为市场不必过分担忧上述问题，公司经营状况依旧良好，在通用自动化复苏的大背景下，建议关注怡合达超跌反弹机会。

?问题一：23-24年的业绩支持来源于泛半导体领域，FB业务也将贡献部分增量：

从公司23Q1的情况来看，首先锂电领域增速仍然维持较高水平（50-60%），而光伏和半导体领域同比增速超90%和300%，有望接棒锂电成为公司第三增长极。同时公司预计FB业务将在小体量基础上持续翻倍增长，24年营收目标3亿元，将贡献额外增量。

?问题二：竞争格局依旧良好，在国内市场与米思米差距逐步缩小。高盈利有望维持：

22年公司毛利率降至39.1%（同比-2.5pct），其中大客户坏账红冲影响1.8pct，其余大客户集中议价、低毛利率集采产品占比提升影响1.7pct，整体盈利能力依旧良好。竞争格局来看，怡合达在国内与米思米的差距逐步缩小，22年在3C领域完成对米思米几家大客户的替代。而国内二线厂商来看，与怡合达的差距也在逐步拉大。

?问题三：通用复苏背景下，抄底怡合达有较高安全边际：

我们无法判断新能源板块是否已经调整到位，但从安全性角度来看，怡合达作为自动化板块核心标的，在制造业复苏大背景下，将有更好的业绩表现，相较于纯新能源标的有更高的安全边际。