如何理解中环收购鑫芯半导体的布局:

如何理解中环收购鑫芯半导体的布局:

一句话解释，平价收购12寸半导体硅片60万片高端产能，打造半导体硅片龙一宝座

1、方案解读:

一是大幅增加中环12寸硅片产能，根据资产评估报告的说明鑫芯具备了60万片12寸半导体大硅片的生产设备，但是产能处于爬坡阶段。中环领先目前6寸、8寸、12寸的理论产能分别为60、87、30万片，虽然号称是国内半导体硅片收入规模最大的公司，但是在核心的12寸硅片规模上对比沪硅(现有30万片准备扩到60万片)、奕思伟(规划号称100万片)、立昂微(收购国晶后规划产能40万片)并不占优势。但是完成对鑫芯的并购后，自身12寸产能90万片，考虑23年底还有30万片12寸产能投产，从而实现120万片12寸高端先进产能，加上6、8寸的产能总计约300万片总产能，行业老大的地位基本无法撼动。

二是整合各自技术优势、制造能力、客户资源。鑫芯28nm已经量产，核心团队拥有10nm大硅片量产经验及7nm大硅片研发经验，可以在技术上与中环实现优势互补;而中环的工业4.0、制造环节Kn­ow-how有助于鑫芯高效快速的产能爬坡。

三是确定了未来中环领先独立上市的方向。中环因为光伏业务收入规模远远大于半导体业务，长期以来中环领先的半导体并未在估值上有体现。中环领先此前几次增资扩股，大家应该已经能看出公司未来独立上市的端倪。此次鑫芯选择在中环领先层面低溢价吸收换股合并，对鑫芯之前众多的产业资本而言，看重的只能是未来在二级市场的变现。

四这次也是TCL系+协鑫系的进一步深度合作的体现。具体和中环关系不大就不展开说了。只能说鑫芯愿意把自己的产能基本成本价全部换成中环领先的股权，一定是符合双方核心股东的利益。

2、定量来看:

中环领先目前总股本91.85亿，吸收合并鑫芯后(+48.75亿)140.6亿股 中环此前投资中环领先54亿，股权占比58.79%;合并后占38.4%。

合并前6/8/12的权益产能分别为(35/51/18)万片，合并后(23/33/35)万片，按尺寸折算面积后增加约11%的权益产能;且产品线的构成更加符合未来的需要。

3、几乎可以预见的是，吸收合并完成后，中环领先会加速启动上市的步伐。以沪硅2倍以上的产能上市，未来的市值空间值得期待;这对估值还不到20倍的中环来说，专注于新能源行业，同时享受中环领先二级市场的合理估值