【天风电新】德新科技近况更新-0407

【天风电新】德新科技近况更新-0407

———————————

?市场的担心在哪里？

市场担心（1）宁德的进度低于预期？（2）大客户比亚迪全年的销量有压力？

本轮调整除行业整体因素外，主要反应市场担心宁德与德新合作的项目进展不及预期。据最新的调研信息，宁德和德新的合作还在稳步推进过程中，目前的订单体量已上升至单批量百万级别，预计6-7月有望有大批量订单落地。终端车企对宁德的叠片电池需求迫切，推动宁德的叠片产品大规模量产。

关于比亚迪的销量预判，近期市场传比亚迪4月的电池排产环比3月下降，担心全年需求或面临压力。我们判断伴随比亚迪改款新车逐步落地，有望促进订单放量，目前周度上险数据环比持续改善中。预计全年有望达300万辆以上。

?实际上德新的基本面仍稳

基本面稳体现在（1）竞争格局稳，仍是绝对龙头，在客户供应份额持续提升；（2）利润率仍保持较高水平。

?除比亚迪外，其他客户同样贡献较多业绩增量

比亚迪2022年占德新的收入占比在50-60%，2023年伴随宁德、中航、亿纬、远景等客户持续放量（但凡有电池厂想涉足叠片领域，都会优先想和德新合作），比亚迪的收入占比有望降至40-50%，收入结构更健康。

?关注叠片市占率提升的趋势

除动力电池的叠片趋势外，新扩展的叠片电池中叠片同样占据主流位置，例如比亚迪的南宁工厂（储能+动力45GWh），亿纬锂能的560AH大储项目（云南、青海等地超级工厂，60GWh），蜂巢能源（与ST龙净，2GWh叠片起步）

?投资建议

在细分赛道维持极强的竞争力，且受益于叠片/超级卷绕渗透率向上的产业趋势。我们维持2023年5.5亿净利润，对应估值19X，维持“重点推荐”。

———————————

欢迎交流：孙潇雅/刘尊钰