【浙商交运李丹丨白云机场】旅客吞吐量连续3年全国第一，23年或迎超预期恢复

【浙商交运李丹丨白云机场】旅客吞吐量连续3年全国第一，23年或迎超预期恢复

22年业绩快报：

（1）公司预计2022年营业收入39.7亿元，同比-23%；归母净利润-10.7亿元，亏损同比扩大6.7亿元。其中22Q4，营业收入6.6亿元，同比-57%；归母净利润-4.4亿元（21Q4为盈利0.8亿元）。

（2）公司预计2022年扣非归母净利润-11.2亿元，其中22Q4为-4.7亿元。

经营数据：

2022年，白云机场旅客吞吐量2611万人次/-35%，其中国内旅客量2530万人次，国际及地区旅客量81万人次；货邮吞吐量188万吨/-8%。其中22Q4，旅客吞吐量417万人次，同比21Q4下降55%，环比22Q3下降57%。

22年业绩点评：

（1）公司2022年受疫情反复冲击，主要业务量低位运行，同比大幅下降；同时公司运营成本、摊销成本以及疫情防控支出也对公司经营产生较大压力，导致全年亏损扩大。

（2）2022年6月公司与中免签署免税补充协议，仅对疫情期间保底租金进行打折，未调整扣点率，不改变疫后收入预期，我们预计22年白云机场免税租金收入约1.2亿元。

（3）基于疫情等因素，公司减免T1、T2航站楼广告特许经营商部分广告发布费，预计对公司2022年收入影响约1.65亿元，对2022年归母净利润影响约1.24亿元。

未来展望：

（1）23年3月白云机场国内客流已基本恢复至19年水平；3月底换季后国际航班量恢复至19年的43%左右。

（2）23年3月白云机场免税客单价环比2月基本持平，较19年大幅上涨。随着国际客流恢复，免税销售将加速恢复，客单价上行趋势有望持续超预期，有望驱动机场业绩超预期。

（3）2022年十一前后，白云机场LV、GUCCI、Tiffany精品店（有税）陆续开业，我们预计2023年将有更多高奢品牌入驻，重塑机场有税渠道商业价值。

（4）有税方面，23年3月公司挂出T1、T2招商公告，我们预计合同重签即将落地、并将取得不错的结果。

（5）过去几年白云机场成本控制尤其值得重视，T2投产4年，员工数量反而下降近3000人，未来或将继续维持下降趋势。

风险提示：客流恢复不及预期；免税规模增速不及预期。