【国盛轻工】家居：高确定性、低估值，长期成长逻辑顺畅

【国盛轻工】家居：高确定性、低估值，长期成长逻辑顺畅

?今日家居大涨主要系3月地产数据超预期（昨日税务总局局长表示，3月房地产销售收入同比增速再度提升至17.9%）。资金回流叠加基本面稳健，此外，Q1业绩悲观预期股价已反映，订单仍延续稳定复苏，我们预计3月龙头企业普遍保持20%以上订单增长。虽然全年地产预期仍不明朗，但全年家居需求乐观，龙头业绩确定性强、估值偏低，配置价值突出。

全年家居需求有望保持乐观。伴随前期积压需求释放，2月客流量及订单量表现优异，3月部分地区客流量下降、客单值及转化率有所提升；全国层面来看，红星、居然等反馈流量表现依然优异。我们对全年家居需求保持乐观，主要系，耐用消费品复苏需要时间，目前来看3、4线城市消费力受损仍较为明显，伴随内生经济复苏、消费力复苏有望带动耐用品消费，此外家居相较于其他耐用消费品优势在于2022年延迟交付楼盘及前期积压家装需求逐步释放形成增量。

过往已证明龙头业绩更多依赖自身阿尔法，以欧派为代表的家居整装化、全屋化等商业模式变革极大提高家居企业供应链整合能力及渠道管理能力要求，龙头品牌潜在空间拓宽，小品牌竞争力降级，此外以欧派为代表的企业商业模式迭代带来的投资回报率下降逐步被规模效应平滑，后续趋于稳定，本轮家居配置机会或延续较长时间。

目前家居板块估值以23Q2-24Q1业绩作为参考系，已回到欧派估值20X+、顾家等15X+的估值体系，我们认为业绩确定性较高，安全边际突出。推荐长期成长标的顾家家居、欧派家居，以及二线高扩张标的志邦家居、金牌厨柜、喜临门、慕思股份、索菲亚、箭牌家居、尚品宅配、敏华控股、江山欧派、皮阿诺、王力安防等。

⚡风险提示：地产复苏低于预期、消费复苏低于预期