【光大医药】创新药大涨的观点与后续投资策略

【光大医药】创新药大涨的观点与后续投资策略

事件：创新药板块今日出现大幅上涨，多个公司出现10%以上的大涨。

点评：

1）部分优质创新药标的估值已具有吸引力，资金轮动助推板块上涨

创新药板块经过近2个月的回调，部分优质标的估值已经具有吸引力，并且今日市场资金发生主题轮动，部分前期热门板块的出现一定的资金流出，创新药板块作为市场长期看好且有估值性价比的板块成为资金流入的重点方向。

2）宏观因素是影响当前创新药估值走势的核心变量

创新药作为典型的风险资产，其估值水平对于宏观环境变化非常敏感，从2022年10月以来的上涨和从2023年2月之后的下跌均与宏观预期的博弈有着密切相关性。在很长一段时间内，宏观因素尤其是利率环境的变化将是影响创新药估值走势的核心因素之一，当前重点关注跟踪美联储的政策利率走向。

相关深度报告请参考《从宏观视角剖析创新药：如何站在更高维度看估值——创新药深度研究系列七》文件分享

3）AACR与ASCO数据密集发布，有望为相关企业的估值带来催化

美国癌症研究协会（AACR）年会将在4.14~4.19举办，美国临床肿瘤学会 (ASCO)年会 也将在近期举办。国内创新药企业将有大批企业披露最新临床数据，有望对相关标的的股价形成催化。

4）创新药政策边际转暖，估值压制因素消除

政策风险曾经是创新药板块的估值压制因素，但近两年以来政策环境呈现持续边际改善的态势：

○2021年11月，CDE发布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》 ，标志着me-too创新药的时代红利结束，未来内卷烈度降低，高临床价值且快速研发上市的产品将得到更好的生存环境；

○2022年6月，国家医保局发布《2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》，新设置“简易续约”规则，简化流程，缓解降价压力；

○2022年7月，北京市医保局印发《CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》，高临床价值创新药将得到更好的商业化环境；

○2022年11月，上海市人民政府办公厅印发《上海市加快打造全球生物医药研发经济和产业化高地的若干政策措施》，加快创新产品入院使用；

上个时代的大量me-too创新药带来的同质化内卷走向尾声，终端竞争将走向以临床价值决胜，医保支付环境日趋成熟逐步解除放量的桎梏，高临床价值药物将获得更好的商业环境。

投资主线及标的：

1）自免的特色龙头：康诺亚、荣昌生物等

2）新一代痛风药：一品红、海创药业等

3）综合性平台化Biopharma：信达生物、君实生物等

4）传统仿制药企业转型创新：恒瑞医药、信立泰等

风险提示：临床试验失败的风险；审批进度不达预期的风险；销售放量低于预期的风险。