＃ 关于降低存款利率小作文＃

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华泰固收

存款利率降低的猜测已经有一段时间了，今天再次出现。

之前有媒体报道，银保监会近日将召集中国保险行业协会以及20多家寿险公司座谈，以引导人身保险业降低负债成本，加强行业负债质量管理。市场由此猜测，引导负债成本降低看来不是空穴来风。

银行高负债成本与低贷款利率不可持续。虽然信贷需求不强，但大行今年以来信贷投放力度大，加上流动性指标压力，不惜以3.5-3.6%吸收三年保险等存款（算一般存款），同业存款利率也能达到3.0-3.1%。地方GDP压力大，地方的金融GDP与当地银行的存贷款规模高度相关，也积极吸收存款。大行等压低信贷利率抢占信贷份额，同时负债端成本有所上升，这种矛盾难以持续。

其中，实际贷款利率继续压降难度很大。一季度新增贷款规模已经不小，二季度压价换量的诉求降低，信贷不排除量稳价升。考虑3月份信贷情况仍旧良好，信贷利率已经很低，继续压降贷款利率的概率逻辑上并不高，或者局限于特定信用主体。

强化中小银行存款利率自律的可能性更高。不过，至少大行等并未得到如传闻要求存款利率调降的相关通知。我们认为大概率还是强化行业自律为主，尤其是约束中小银行高息揽存行为。当然，按照央行2022年构建的传导机制，不能排除政策利率小幅下调引导存款等利率下调可能。

经验上看，2022年2月就曾出现过存款利率行业自律倡议。同年4月，市场利率定价自律机制召开会议，鼓励中小银行存款利率浮动上限下调10个基点左右。同时，央行指导存款自律机制成员参考以10年期国债为代表的债券市场利率和以1年LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。

如果真能引导存款利率降低，一方面对理财等资金分流压力减弱，另一方面理财等存款资产相对债券的相对性价比降低。当然，幅度都不应夸大。

近日债市对利多消息更敏感，对利空相对钝化，表现出偏强特征。4月份传统上就是政策大月，尤其是一季度经济数据表现至关重要。一揽子政策中，少不了货币政策，导致落地前市场倾向于多头心态。一旦政策落地，在当前利率水平+经济低基数阶段到来，债市将迎来偏多转偏空的拐点。市场特征略偏强，但追涨没空间，目前以静待动是较好选择。

同时，对权益的潜在影响偏正面，场外机会成本降低。①二季度经济进入低基阶段，数业绩拐点将至；②美联储加息已经迎来尾声，国内场外资金充足且机会成本降低；③政策相对友好，博弈4月政策，地缘风险降低；④市场活跃度提升，板块轮动有空间。