☀【中金交运】重申看好油运：航运市场走向何方？——股价复盘篇

☀【中金交运】重申看好油运：航运市场走向何方？——股价复盘篇

产业资本信号：船王继续增持Euronav。根据SEC披露，挪威John Fredriksen在4月3日增持Euronav近100万股，自1月底以来已增持300万股（合计5200万美元），持股比例从24.99%提高到26.46%，超过此前与其争夺董事会的Saverys家族，成为Euronav第一大股东。上次增持为1月27日至2月1日的底部区间。

?复盘航运历史股价，我们认为运价影响即期盈利，在手订单占运力比例影响当前估值。推荐在手订单占比低，在需求支撑下运价有望进一步上升的外贸油运行业，近期运价已经回调，估值具备吸引力，看好中远海能（A/H）、招商轮船。

?股价、运价和在手订单水平的四种情形：

??运价高且在手订单占比高：在行业周期向上时，股价随运价上升而上涨，如果在手订单占运力比增加，行业估值下滑，股价会先于运价见顶。

??运价低且在手订单占比高：随供给端运力的增加，行业供需格局相对恶化，运价逐步回调，该阶段股价同时受低盈利和低估值影响下跌。

??运价低且在手订单占比低：随着运力消化，且船公司不再大规模造船，在手订单占运力比例下降，行业未来供需格局趋于平衡，此时估值体系稳定，运价等待需求端的催化，而股价与运价的关联度较高。

??运力高且在手订单占比低：在行业周期向上时，股价随运价上升而上涨，但如果此时行业在手订单占运力之比处于较低水平，行业估值体系保持不变，股价保持和运价较高正相关。此外，在运价处于高位时，股价对于运价更为敏感，运价进一步上行能够带来更大的股价上涨弹性。

站在当前时点，行业周期向上，尽管运价存在短期波动，但波动低点随中枢同步抬升，且在供给增速较低、行业周期向上阶段，股价的阶段性低点也会逐步抬升，因而长期看我们认为当下回调会提供更好的买入时机。

我们认为若国内原油消费需求持续兑现，运价中枢有望进一步上行，在供给端优化的背景下带来更高的股价上涨弹性。

?全球经济增速下滑，疫情反复，中国经济恢复不及预期。