【华西环保有色-晏溶】ADP就业数据大幅走低，加息渐尽&衰退渐近，黄金板块配置凸显

【华西环保有色-晏溶】ADP就业数据大幅走低，加息渐尽&衰退渐近，黄金板块配置凸显

⚡“小非农”ADP就业数据大幅走低，提示美联储加息过度风险

昨夜公布的美国3月ADP就业人数录得14.5万人，大幅低于前值的26.1万人与预期的20万人，这一有“小非农”之称的就业数据放缓，令市场对美联储加息激进所带来的负面影响的担忧再度升温。ADP就业数据公布之后，市场预期美联储5月不加息的概率为56.5%，加息25bp的概率为43.5%。与此同时，美国2月JOLTs职位空缺报告呈现下降，以及私营企业3月份雇佣的员工数量远低于预期，均显示劳动力市场正在降温，同时提示美联储加息过度风险。

⚡美国3月服务业PMI不及前值及预期，助涨市场对经济放缓的担忧

昨日公布的美国3月ISM非制造业PMI为51.2，不及预期的54.4与前值的55.1，同时衡量服务企业支付价格的指标降至近三年来最低。这一不及预期的非制造业数据令市场继续担忧美国银行业危机的负面影响，也令市场对美国经济增长放缓的前景的关注升温，并进一步刺激了对美联储停止加息的预期。而此前公布的3月ISM制造业PMI录得46.3，连续五个月萎缩。

⚡衰退渐近及加息渐尽更加明朗，黄金板块配置价值凸显

目前美国银行危机难言结束，前期暴力加息的负面效应愈加显著，美国经济继续显示疲弱迹象，虽服务业通胀回落令市场对通胀的担忧有所缓解，但欧佩克+减产仍令通胀走向存在不确定性，为了抗击通胀，未来仍有一次25bp的加息空间。更长时间且更高的利率水平将令衰退风险进一步增加，而剩余的加息空间将近一步收窄，未来加息将渐近尾声。从黄金价格框架上看，“信用对冲+通胀韧性”主导金价大方向，金价仍具有长期价格抬升基础；中期驱动因素而言，加息渐近尾声的预期，对黄金金融属性压制减弱，大趋势之下，金价仍具有向上弹性，建议关注黄金投资机会。

?投资建议：

美国加息弊端显性化，银行风险仍存，通胀维持高韧性，加息渐尽、衰退渐近的大方向较为明晰，黄金价值凸显。受益标的：中金黄金、招金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。

⚠风险提示：

1）美国经济情况超预期变化

2）美联储加息态度再度激进

3）俄乌冲突超预期变化

4）美银行业危机超预期变化

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