【招商金属】继续强烈推荐黄金板块

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美国周二、三连续两天公布疲软经济数据，2月份工厂订单连续第二个月下降，3月ADP就业人数14.5万，大幅低于预期（20万）和前值（24.2万），强化了市场对美联储降息预期，市场预期美联储5月停止加息概率54%，并对年底前降息 2 次进行定价，12月降息至4.25%-4.5%概率为40%，美联储 3 月点阵图显示年内不会降息，此部分预期差将成为二季度博弈的焦点。中长期看美联储大概率重回降息通道，将持续支撑金价中枢抬升。

全球央行持续购金。2月份全球黄金储备增加52吨，为连续11个月增长，今年1-2月全球央行累计购金125吨，我国央行2月增持25吨，为连续4个月买入，至今年2月累计增持102吨。

推荐中金黄金、中国黄金国际、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等，贵金属回收推荐浩通科技、贵研铂业等。

?【中金黄金】金钼涨价显著增厚利润，集团资产注入预期。预计2023年归母净利润31亿，其中矿山金板块13亿，钼板块7亿，铜板块11亿。按照分部估值公司保守市值目标650亿。

?【中国黄金国际】央企平台，加拿大和香港两地上市，港股通标的。估值较低：当前市值106亿人民币，预计23-25归母净利润20/21/22亿元，对应23年PE 5倍。连续三年分红，22年分红1.47亿美元（净利润2.25亿美元），股息率9.5%，预计未来几年分红率仍维持高位。集团海外资产主要位于中亚和俄罗斯，优先注入中国黄金国际。

?【山东黄金】国内黄金龙头，业务纯，100%黄金业务，弹性最大标的之一，在产、在建矿山仍有较大内生增产潜力。

?【浩通科技】低估值高成长。主营贵金属催化剂回收，利润受益贵金属价格上涨，贵金属回收毛利率15%。产品收入构成依次为白银、铑、钯和铂，价格走势与黄金趋同。产能增长快。22年处理量2200吨，23年翻倍至4500吨。在建和规划中1.5万吨。目前项目4年内投产的话，年复合增速35%。预计23年利润翻倍，市盈率12倍，明显低于可比公司。

风险提示：美联储超预期加息、金价下跌、公司经营风险、二级市场波动风险