【申万有色】推荐买入盛达资源：黄金白银大周期，重视银价上涨高弹性

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美联储降息呼之欲出，黄金白银大周期山雨欲来：

1）全球金融系统性风险积累叠加美国就业数据疲软，美联储加息政策操作空间有限，硅谷银行事件或是冰山一角；美国2月职位空缺数下降至993.1万，系2021年5月以来首次降至1000万以下，就业需求疲软进一步加深衰退担忧。美联储继续加息可操作空间持续收窄。

2）沙特联合多国减产原油，原油价格有望维持高位，全球通胀预期上调。

3）经济压力下美联储降息有望加速兑现，叠加高通胀环境，实际利率下行贵金属成为保值首选，黄金白银价大周期山雨欲来。

白银定价：投资属性与工业供需共同定价：

根据测算2023年白银工业需求缺口高达8%。当前白银价格距离历史高位仍存在翻倍以上空间，重视银价上涨弹性

公司当前白银、铅、锌年产量220吨、1.6万吨、2.7万吨，预计白银盈利占比超60%，且待投产/扩产矿山3座具备较好成长性，假设2023-2024年白银均价分别为6元/g、6元/g，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润3.65亿元/4.7亿元/5.6亿元，对应PE分别为27/21/18倍，首次覆盖给予增持评级。