?【浙商电子@蒋高振】中芯国际：国之重器，砥砺前行

?【浙商电子@蒋高振】中芯国际：国之重器，砥砺前行

?22Q4～23H1：需求疲软叠加折旧压力，短期经营业绩承压

☑︎22Q4营收：22Q4公司智能家居（QoQ-39%,YoY-11%）、消费电子（QoQ-22%,YoY-5%）、晶圆业务（QoQ-16%,YoY+4%）等业务走弱，季度营收为16.21亿美元，环比下降15.0%，同比增长2.6%，处于指引下沿（指引环比-13%~-15%）；

☑︎产能利用率：22Q4产能利用率为79.5%，环比降低13pcts，同比走低20pcts；

☑︎毛利率：22Q4毛利率32.0%，环比回落7pcts，同比下行3pcts。

?23H1～23H2：下游IC需求有望企稳复苏，关注新增产能开出节奏

☑︎23Q1营收公司指引23Q1营收环比下降10~12%，毛利率19~21%；2023全年营收同比减少10~15%，毛利率约为20%水平，公司营收及毛利率环比趋势走弱；

☑︎下游IC需求及库存端：经济回暖带动下游IC需求有望见底回暖，新能源景气持续、工业/家电库存去化、手机端库存降低，我们认为未来2~3个季度公司现有产能稼动率有望触底回升，同时关注新增产能扩出进展。

?国之重器，投资价值凸显

☑︎产能释放：按目前规划，未来数年中芯深圳/京城/东方/西青等新产能将持续释放，拉动国内设备/材料产业链国产化率持续上行；

☑︎作为中国大陆最大IC晶圆代工厂商，我们认为公司作为半导体产业内循环重心环节及解决芯片“卡脖子”问题的最终落脚点，投资价值凸显。

‼风险提示：宏观经济不及预期，政府补助与税收优惠政策变动，新产能扩建进展不及预期，先进技术突破不及预期，公司治理不及预期