【中金科技硬件】中芯国际大涨速评

【中金科技硬件】中芯国际大涨速评

4月6日，中芯国际A股和H股均出现较大幅度的上涨，A股涨幅+6%，H股涨幅+8%。我们认为，中芯国际表现强势，一方面公司股价此前已对23年业绩低双位数下滑充分Price in，目前市场普遍预期半导体行业周期将在2023年下半年回暖，投资人开始逐步左侧布局；另外一方面中芯国际在数字计算芯片制造领域有着较强的稀缺性，近期ChatGPT等AIGC应用备受投资者追捧，亦是股价的重要催化因素。

展望2023年，我们认为有以下几点值得投资人关注：一是智能手机和消费电子行业当前仍处于去库存阶段，2023年下半年随着新品陆续推出，市场需求有望回暖。根据公司在4Q22业绩说明会上的判断，目前已经感受到客户信心的些许回升，新产品流片储备相对饱满。

二是2023年公司给出了63.5亿美元的高资本开支指引，稳步推进成熟产能扩建。截至2022年底，公司共有四家28nm及以上成熟制程的晶圆厂正在建设，由于全球各区域都启动了在地建设晶圆厂的计划，主要设备供应链依然紧张，预计到2023年底，月产能的增量与上一年相当，约为10万片（折合8英寸）。

三是2023年全年公司毛利率指引约为20%。下半年尽管市场有望回暖，产能利用率回升，但由于全年折旧与摊销同比增长20%，进一步压制毛利率的释放。我们认为，尽管2022年半导体市场行业预期转弱，但随着ChatGPT等新一轮科技应用走向产业化，晶圆代工市场有望加速反转。

☀我们已于3月29日分别上调H/A股15%/9%至目标价23港元/60元，对应2024年1.2/3.5xP/B。此次再次向投资人提示布局机会。

详细交流欢迎联系中金半导体团队李学来/刘彩萍/胡炯益