【华泰金融】柳暗又花明，板块配置时—大型券商22年报综述暨观点更新

【华泰金融】柳暗又花明，板块配置时—大型券商22年报综述暨观点更新

2022年十家大型券商归母净利润同比下滑29%。关注六大核心变化：

1）投资收益下滑且分化。

2）衍生品马太效应持续，权益类规模有所回升。

3）经纪普遍承压，但头部券商股基市占率稳步提升。

4）资管受市场波动影响下滑，公募基金贡献稳健。

5）投行分化显著，广发增速亮眼主要系21年低基数影响。

6）国际业务受海外市场波动和经营策略影响分化较大。

市场+业绩+估值三维共振，看好市场当前券商板块机会，主要逻辑：

1）交投活跃提升+市场预期向好，第三方导流等改革可期。4.3日股票成交额突破1.25万亿高位，且经济修复预期向好，上市公司业绩拐点将至，推动股市预期向上。未来，第三方导流等政策落地也有望催化板块机会。

2）券商一季报披露在即，预计将兑现较高利润增长。受益于Q1市场阶段性修复，和22Q1股市下行导致的低基数，预计券商将在23Q1投资业绩增长驱动下取得较高业绩弹性。

3）板块估值低位，配置性价比高。当前券商板块PB为1.38倍，处于2019年来18.4%低分位数，向下空间有限，而向上具备弹性。

建议关注优质个股：1）轻重并举的优质龙头中信、中金H；2）投资弹性大的东方、广发。3）财富管理和经纪弹性大的东财、国联、银河。