【财通电新】阿尔特更新：整车设计龙头静待业绩修复，积极布局探索技术出海

【财通电新】阿尔特更新：整车设计龙头静待业绩修复，积极布局探索技术出海

?#1-整车设计主营业务：

①营收模式：整车设计业务按照项目定价并确认收入，不与车企销量挂钩，收入稳定且确认及时。

②与宁德时代共投基于滑板底盘技术造车的壁虎科技，后者下游为中国最大新能源物流车运营商地上铁，以及物流行业独角兽极兔，同时基于软件定义汽车的趋势联合华为技术团队，预计24、25年推出基于滑板底盘的整车，将为公司带来新的利润增长点。

?#2-零部件业务：

①模式：DHT耦合器整装+电磁离合器模块单卖均可。

②产品：公司电磁离合器结构简单，响应时间小于0.3s，相较传统液压式离合器可提升传动效率2%-3%，成本降低500-100元。

③需求：DHT耦合器产品目前已批量供应上汽通用五菱，23年将摆脱供应链困扰迎来放量。在混动车接替燃油车确定性趋势下，各大车厂开展激烈价格战，公司DHT耦合器有望凭借技术驱动降本、高性价比的优势拿到新的定点。

#技术实力：

①全球五大研发中心，研发团队约2500人，技术人才储备充足；

②定位“中国麦格纳”，但新能源车研发上技术积累更丰富，同时覆盖轻卡、皮卡、重卡等多种商用车型；

③公司与麦格纳是AUTOSAR高级会员中唯二的整车研发企业，为公司未来做EE架构与应用层软件开发奠定良好基础。

?#出海战略：

①日本：公司多年前建立日本子公司，拥有来自日本三大车企的高级技术专家；2022年11月公司投资日本上市公司大和工业，将会最大化公司日本基因效用，拓展日本新能源车市场。

②马来西亚：公司与马来西亚征阳集团合作已久，未来公司将携带核心技术伙伴共同出海东南亚，依托征阳集团的资金渠道与政策便利性，通过马来西亚市场辐射整个亚洲。

③远期战略：海外新能源车市场目前尚处于蓝海阶段，公司将把握中国新能源汽车技术出海最佳时机，积极开拓海外业务；作为技术服务企业，公司的合作身份较主机厂更为友好，在海外市场接受度上更具优势；依托know-how技术优势，未来有望探索不同合作方式，实现更丰富的商业模式。

投资建议：23年公司项目交付将摆脱供应链困扰，收入盈利有望实现较大修复。我们预计公司2022/23/24年实现营收10/16/20亿元，归母净利0.9/2.0/2.5亿元，对应PE 65x/29x/23x，建议重点关注。

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