【国君交运】油运：OPEC+意外减产，油运影响或低于预期。

【国君交运】油运：OPEC+意外减产，油运影响或低于预期。

?核心观点：OPEC+减产持续性或取决于欧美衰退程度，对油运需求影响需考虑对冲因素。减产不改油运大逻辑，维持增持。

1、减产对油运影响需考虑对冲。

三年疫情扰动下，OPEC+动态减产与增产数次，旨在维持油价至满意水平。市场认为减产将直接缩减油运需求，事实上需考虑对冲因素： 

1）非OPEC+国原油增产对冲；

2）全球油运贸易重构对冲。

2、22Q4减产：影响不甚明显。

去年10月宣布减产200万桶/日。

1）实际减产较低，影响全球约1%。

2）减产对油运影响被对冲。11月减产致OPEC+出口略降，而全球原油海运量平稳。VLCC运价上冲至10万美元/天高位，背后是印度加大俄油进口与中国加大美油进口，航距拉长超额对冲减产影响。

3、此次减产：持续性或取决于海外衰退程度，油运影响需考虑对冲。

近日OPEC+多国意外宣布将自5月自愿减产，合计约165万桶/日。

1）实际减产量有待观察，减产的持续性或取决于欧美衰退程度。

2）油运需求影响需考虑对冲。

①短期非OPEC+国释放战储或增产，考虑航距拉长或超预期对冲；

②长期若大西洋增产利好航距；

③全球油运贸易重构深化与持续。

4、风险投资比或将再具吸引力。

逆全球化下油运贸易重构持续，叠加中国复苏有望对冲欧美衰退风险，且未来数年油轮供给刚性凸显，油运超级牛市在路上。减产不改油运大逻辑，维持中远海能、招商轮船、招商南油“增持”评级。