【招商有色】中金黄金：被低估的黄金龙头，金钼涨价显著增厚利润，集团资产注入预期

【招商有色】中金黄金：被低估的黄金龙头，金钼涨价显著增厚利润，集团资产注入预期

?预计2023年归母净利润31亿，其中矿山金板块13亿，钼板块7亿，铜板块11亿。

?矿山金板块：公司黄金资源量510吨，矿山金年产量约19-20吨。多个集团项目有注入预期，公司规划25年资源量和产量翻倍。按金均价430元/克，预计矿山金板块2023年归母净利润13亿，按照20倍市值产量比或30倍PE，矿山金板块市值约400亿元。

?钼板块：公司拥有铜矿伴生钼资源量49万吨，21年钼产量5860金吨，22年超6000吨，预计22年贡献归母净利润4亿元，按钼精矿全年均价35万/金属吨，预计钼板块2023年归母净利润约7亿，对标金钼股份，在产钼矿权益资源量约是其60%，权益产量约30%，按照后者市值30%计算，钼板块市值约120亿元。

?铜板块：铜资源量237万吨，21年产铜金属量8.1万吨，22年预计7.8万吨。预计铜板块2023年归母净利润约11亿元，按12倍PE，铜板块市值约130亿元。

?保守估计公司市值目标650亿元，相比当前有30%空间。考虑到金价上涨预期，矿山金板块估值仍有进一步提升空间。