【华西环保有色-晏溶】欧佩克+减产令通胀担忧再起，加息渐尽&衰退渐近，黄金板块配置凸显

【华西环保有色-晏溶】欧佩克+减产令通胀担忧再起，加息渐尽&衰退渐近，黄金板块配置凸显

⚡上周五PCE超预期走弱，周末欧佩克+减产令通胀担忧再起

上周五晚公布的美国2月PCE不及前值与预期，为2021年10月以来的最小涨幅，这一美联储最青睐的通胀指标超预期放缓。但为对冲美国银行业危机及需求疲弱所带来的油价低位，周末欧佩克+宣布自愿减产，油价上行预期令市场对能源通胀的担忧再起，也令美联储抗击通胀的工作更具有挑战性。当下的通胀水平整体依然较高，过早退出紧缩政策将可能导致通胀情况面临严峻局面。目前市场预期美联储5月不加息的概率为43.3%，加息25bp的概率为56.7%。关注本周即将公布的非农就业数据。

⚡银行业危机难言结束，耶伦提出将提高美国债务上限，“去美元化”关注度升温令黄金长期价值凸显

美国银行业危机之后，银行存款历经连续两周急剧下降，目前小型和中型银行的存款流出正在减少，关于美国银行业危机的担忧有所缓和，但危机仍难言结束。在高利率环境之下，美国银行业危机的发展走向仍存在不确定性，这也限制了美联储后续剩余的加息空间。此外，近日美国财政部长耶伦新方案提出，截至2033年美国债务将由32.7万美元提至上限51万亿美元引发市场震动，美国债务问题再度引发市场关注。近期多国选择用本地货币、人民币进行双边贸易结算，央行增持黄金趋势延续，我国央行连续第4个月增持黄金，“去美元化”关注度提升凸显黄金长期配置价值。

⚡衰退渐近及加息渐尽更加明朗，黄金板块配置价值凸显

目前美国银行危机难言结束，前期暴力加息的负面效应愈加显著，美国经济继续显示疲弱迹象，3月ISM制造业PMI录得46.3，连续五个月萎缩。同时，欧佩克+减产再度引发通胀上行担忧，为了抗击通胀，未来仍有一次25bp的加息空间。更长时间且更高的利率水平将令衰退风险进一步增加，而剩余的加息空间将近一步收窄，未来加息将渐近尾声。从黄金价格框架上看，“信用对冲+通胀韧性”主导金价大方向，金价仍具有长期价格抬升基础；中期驱动因素而言，加息渐近尾声的预期，对黄金金融属性压制减弱，大趋势之下，金价仍具有向上弹性，建议关注黄金投资机会。

?投资建议：

美国加息弊端显性化，银行风险仍存，通胀维持高韧性，加息渐尽、衰退渐近的大方向较为明晰，黄金价值凸显。受益标的：中金黄金、招金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。

⚠风险提示：

1）美国经济情况超预期变化

2）美联储加息态度再度激进

3）俄乌冲突超预期变化

4）美银行业危机超预期变化

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