✿【天风医药】贵州百灵更新：营销改革阵痛期已过，苗药龙头有望迎来业绩反转

✿【天风医药】贵州百灵更新：营销改革阵痛期已过，苗药龙头有望迎来业绩反转

苗药龙头品牌竞争力强，扩能技改有望带动核心品种持续放量

公司是国内最大的苗药生产企业，深耕心脑血管类、止咳类、感冒类、咽喉类用药几大赛道，规模化产品51个，核心10亿大单品银丹心脑通是独家苗药制剂，长期维持稳健增长，市场潜力较大；咳速停糖浆及维c银翘片等过亿品种保持较高市占率，品牌竞争力强。2020年公司扩能技改项目开始投入建设，2023年将落地投产，预计公司中药提取产能将由2.5万吨/年提升至6万吨/年，进一步带动核心品种放量。

营销体系改革优化，有望带动业绩反转

公司具备领先的终端推广和渠道建设能力，拥有近4000人的销售团队，覆盖全国47w家零售终端及重点医院终端。公司既往传统销售体系导致销售费用增长较快，随着产品体系中品种结构逐步调整，2021年底，公司对营销体系和人员进行改革，持续强化费用成本管控，净利率提升有望带动业绩迎来反转。

苗药与现代中药齐头并进，糖宁通络潜力空间值得期待

公司潜力新品糖宁通络胶囊为治疗2型糖尿病及糖尿病性视网膜病变的苗药制剂，目前已获得4个省份的院内制剂注册批件，得到医生及患者的广泛认可，随着公司持续加大研究开发及推广力度，糖宁通络潜力将逐步释放。同时公司在研管线丰富，中药1类新药黄连解毒丸已进入3期临床，益肾化浊、芍苓片也极具潜力。

✿我们认为公司已经逐步度过营销改革的阵痛期，净利率具备较大提升空间，同时产能的提升进一步打开了核心品种的中期增长空间，有望迎来业绩拐点，糖宁通络将为公司奠定远期空间。

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