【招商金属】重点推荐黄金铜铝，智能新材料

【招商金属】重点推荐黄金铜铝，智能新材料

【黄金】银行业危机缓解，市场对美联储加息预期略有升温，目前市场预期美联储5月加息概率为48%（一周前为17%）。目前市场已对年底前降息2次进行定价，12月降息至4.25%-4.5%概率为35%，但美联储3月点阵图显示年内不会降息，此部分预期差将成为二季度博弈的焦点。中长期看美联储大概率重回降息通道，将持续支撑金价中枢抬升。

推荐中金黄金、紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、中国黄金国际等，贵金属回收推荐浩通科技、贵研铂业等。

【中金黄金】被低估的黄金龙头，金钼涨价显著增厚利润，集团资产注入预期。公司市值目标650亿元，对应30%空间（被低估的部分）。考虑到金价上涨趋势，估值仍有提升空间。

【浩通科技】低估值高成长。主营贵金属催化剂回收，利润受益贵金属价格上涨，贵金属回收毛利率15%。产能增长快，预计处理量年复合增速35%。预计23年利润翻倍，市盈率12倍左。

【铝】供应极刚性，需求持续复苏。云南3月降水不及往年，云南电解铝减产加码传言再起。3月国内铝建筑型材行业PMI录得64，环比上涨30.5。建筑大约消耗了三成铝消费，2022年消费下滑15%。预计今年由负转正。此外，加上光伏等新能源对铝消费增速预计在3%左右。推荐低碳铝云铝股份、神火股份、中国铝业、天山铝业、中国宏桥，以及再生铝标的怡球资源、顺博合金等。

【铜】宏观层面：四大利空共振，至暗时刻已成历史。2022年宏观层面利空有：全球制造业周期性去库存、美联储疯狂加息、国内疫情和俄乌冲突推升能源成本，四大利空共振形成铜价坚实的底部。此后四大利空明显逐渐减弱，铜价开启上行模式。铜价上涨可划分为上下半场，上半场是利空消退，下半场是利好兑现，铜价上半场或已走完半程。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、铜陵有色、金诚信、江西铜业、云南铜业、中国黄金国际、五矿资源、中国有色矿业等

【西部矿业】高分红低估值高成长。公司股息率约11%。2022年公司34.5亿，对应市盈率8-9倍，明显低于可比公司。高成长可能是认知差。玉龙铜矿去年利润35.6亿，贡献公司归母净利润的60%，正在提升改造。公司年产钼精矿3541金属吨，偏钒酸铵1,800吨，受益钒钼涨价。

【沃尔核材】预计2023年净利润7.8亿，PE仅12倍。智能驾驶带来汽车数据线需求爆发；直流充电国内龙头：公司国内市占率约40%，液冷充电（800V直流快充）已送样造车新势力。

【合金软磁】，新能源构建需求增长基石，未来三年需求复合增速42%。由合金软磁粉芯制成的“芯片电感”适应高频高功率工作环境，尤其在需要大功率高频计算的人工智能、大数据、云计算等行业可发挥重要作用。推荐铂科新材、东睦股份。

【电池铝箔】继续强烈推荐【鼎胜新材】：需求增长空间大；行业供应格局好；公司竞争优势十分明显；估值较低。关注万顺新材、神火股份、天山铝业等。

【钨】，供给较为刚性，预计23年总配额变化不大。需求方面，Q1恢复较慢，或因下游接单存在一定滞后性，Q2属于传统旺季，制造业复苏或推动硬质合金需求显著回升，同时进口替代将进一步提升高端刀具占比。推荐中钨高新、章源钨业（未来石英石业务或放量）、厦门钨业、欧科亿（有色&机械）、华锐精密（有色&机械）等。

【钢铁】，需求方面，地产销售持续改善，据克而瑞数据，23年 Q1前100房企销售累计同比转正，3月单月同环比大增；供给层面，年内大概率执行压产政策，预计压减在2000-2500万吨。23年行业呈供给紧平衡格局，Q2行业吨净利或持续提升，推荐华菱钢铁、宝钢股份、柳钢股份等。