??N次提醒、业绩加速：全年坚定看好中药板块，最有效抵制市场波动和具备成长性的板块；十四五等顶层政策长期支持，Q1业绩优异，建议积极关注配置！持续重点推荐方盛制药、康缘医药、佐力药业、固生堂等公司！【 请重点支持东吴医药朱国广/周新明团队】

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中药是最能抵制市场波动的板块。从历史表现来看，每当市场出现对外部环境担忧的时候，是布局中药板块最佳的时候。中药行业十四五规划等顶层政策长期支持，业绩持续稳定释放，2023Q1板块业绩斐然，确定性高，外部影响风险小。建议关注中药创新，关注康缘药业，方盛制药，以岭药业等；和一季度业绩表现有望超预期的企业，关注太极集团、佐力药业、方盛制药等；中医服务受益于政策的倾斜，关注连锁中医服务稀缺标的固生堂。

中药行业利好政策频发，着重强调中药服务体系建设和医保支付倾斜政策的落地。2月28日电国务院办公厅日前印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》，进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支持力度，着力推动中医药振兴发展。《

方案》明确推进中医药振兴发展的基本原则，并统筹部署了8项重点工程，包括中医药健康服务高质量发展工程、中西医协同推进工程、中医药传承创新和现代化工程、中医药特色人才培养工程（岐黄工程）等，安排了26个建设项目。其中着重提到将加速中药服务体系建设和医保支付倾斜政策的落地，将进一步加快中医药行业总体发展速度，加强供给和需求端双向建设；直接利好我国中医药企业。

【重点推荐】

 ✿1、方盛制药：公司聚焦中药创新，剥离非主业资产，利润有望加厚；2）公司优秀的“338”产品矩阵，核心产品快速放量，小儿荆杏止咳、强枇杷膏等产品上半年销售额已超过去年全年。年内小儿荆杏止咳创新药谈判有望不降价的情况下简易续约，玄七健骨片创新药谈判；此外，小儿荆杏止咳颗粒等产品有望进入新基药，带来业绩弹性。我们预计公司2023-2024年归母净利润预计为1.6/2.3亿元，对应PE32/22X。

 ✿2、康缘药业：中药创新龙头，创新产品梯队丰富：1）公司拥有丰富的独家、基药、医保产品群，在营销体系不断优化背景下，业绩快速修复；2）旗下主要大单品二萜内酯、金振口服液、热毒宁等临床疗效明显，对标同类竞品均有翻倍成长空间；3）多年来研发投入不断加强，22年前三季度研发费用率达14%（18年为8%），近5年始终高于同类公司，同时公司注重研发成果转化，每年均有1到2个中药新药获批，产品梯队不断丰富；此外，新版基药目录调整在即，参照历史情况，新版基药目录有望新纳入公司2-3个独家品种，进一步丰富公司产品梯队。我们预计公司2023-2025年归母净利润预计为5.52/6.89/8.48亿元，对应PE31/25/20X；为中药板块确定性强标的。

 ✿3、佐力药业：预计2022-2024年净利润CAGR 40%：1）乌灵胶囊医疗机构覆盖过万家，且在OTC、线上渠道等共同发力，覆盖率不断上升；帕金森、AD等新适应症加速研发；预计2022-2024年保持30%高增速；有望2025年成长为20亿大单品。2）灵泽片院端开拓，快速放量，潜力大，未来3年保持40%增长。3）百令片稳定增长，增长中枢在15-20%。4）颗粒800吨产能落地，产值8亿，已有国标101个，省标29个，开始全国布局。我们预计公司2022-2024年归母净利润为2.7/3.8/5.1亿，对应PE 37/26/19X，为高增速稀缺标的。

 ✿4、固生堂：1）丰富的医生储备、高回头率的客户以及线上线下协同服务的商业模式为业务的强韧性奠定了基础；2）业务版图稳步扩张，未来有望逐步实现量价齐升。截至2022年底，公司共计50家线下机构，23年仍预计新增10家左右。公司一方面有序进行同城加密和异地扩张，另一方面也通过提升自有医生收入占比、推出院内制剂、扩大会员体系等带来业务结构的优化。我们预计2023-2025年公司经调整净利润为2.7/3.8/5.1亿元，对应当前市值的PE为37X/26X/19X。维持“买入”评级。

风险提示：中成药集采降价超过预期风险，市场竞争加剧风险，疫情反复风险，产品市场推广不及预期等风险。