【中信证券通信】推荐更新230403

【中信证券通信】推荐更新230403

一、运营商云计算：具备服务大模型的潜力，继续重估！

1、最近有关于中国电信与大模型厂商合作的传言。此前，中国电信管理层在业绩会上明确过：公司初步具备为AI大模型提供算力服务的能力，并且在数据、AI视觉和产业应用方面有很深的积累。

2、逻辑上来看，运营商的云计算和数据优势，正是二线大模型厂商索缺乏的，运营商也需要大模型厂商的技术合作，具备较好的合作基础和潜力。

3、运营商前期回调后，云计算的估值明显收缩，而其具备大模型厂商深度合作的潜力，云计算重估在政策、AI算力等催化下仍将继续重估，A股移动/电信传统业务利润给15倍PE、云计算给4倍PS，空间30%-50%，重点推荐【电信+移动】。

二、算力上游龙头：持续超预期，继续重点推荐！

1、ICT设备【紫光股份+中兴通讯+锐捷网络】：紫光股份AI服务器大超预期，英伟达芯片重点支持，订单超70亿，预期AI服务器收入23年翻倍，高端交换机也有望实现1:5的带动，目标市值1100亿；中兴通讯竞争缓和+芯片自研+治理改善等推动业绩释放，高端服务器芯片自研和出货高速增长，目标22倍市值2200亿；锐捷网络数据中心业务弹性最大+激励机制最好+流通盘最小，持续有估值溢价。

2、光通信【中际旭创+新易盛+光迅科技+源杰科技】：大模型厂商的军备竞赛刚刚开启，800G确定性路线，且预期800G光模块与AI服务器的价值量比例会稳定在7%左右，23-24年有持续超预期的因素，而每一轮新技术周期，光模块龙头公司的市盈率都是几句弹性的！目前，上述4家公司对应24年PE分别只有27X、22X、23X、43X，估值仍然很有弹性，继续重点推荐。

三、泛数字经济板块，随时可能涨起来4月可加大布局：估值较低+综合竞争力强+前期涨幅少的组合+Q1业绩预期较好：华测导航、移远通信、广和通、和而泰等。

☎中信证券通信组  黄亚元/何尧/魏鹏程/李赫然